华达科技(603358):战略投资奇瑞,积极布局低空,汽车轻量化龙头王者归来-首次覆盖报告

汽车冲压龙头,"头部合资+自主+新势力"客户结构均衡。公司深耕汽车零部件制造三十载,主要产品为汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品,主要客户包括本田、丰田、通用、特斯拉等整车厂,为合资时代冲压件龙头企业,目前紧随自主崛起趋势,加大奇瑞、吉利、小米、长城、比亚迪等企业拓展力度,加速客户结构转型。2018年公司收购江苏恒义研发制造电池箱托盘、电机壳、电驱总成等产品,客户拓展至小鹏、蔚来、理想、宁德时代、上汽时代等"新势力"及动力电池企业。

   投资奇瑞,加大重点客户布局,有望充分受益于自主崛起及出海。据华经产业研究院测算,平均每辆车上包含1500余个冲压件,单车配套价值超1万元,冲压市场空间广阔。以华达科技为代表的国内大型民营冲压件生产企业有望凭借地域优势、规模效应、生产效率等优势,进一步提升市场份额。目前公司工厂辐射全国五大汽车产业集群,配套半径优势明显。公司入股产投基金投资奇瑞,加速打造"头部合资+自主+新势力"强客户矩阵奇瑞集团"品牌金字塔"持续向上,完成新能源产品阵容集结,带动销量持续快速增长,公司有望充分受益于自主崛起及出海,市占率加速上行。

   收购江苏恒义切入电动化增量赛道,多维布局一体化压铸业务。江苏恒义是宁德时代电池箱托盘核心供应商之一,2018年公司通过收购江苏恒义,快速切入新能源汽车零部件领域。2022年江苏恒义市占率预计为5.1％,仍有较大提升空间。母公司客户全面赋能江苏恒义,垂直化布局助力公司利润率持续提升。此外公司正积极建设压铸产线,切入产业上游,全产业链布局一体化压铸,未来有望充分受益于电动车快速放量实现业绩大幅增长战略布局低空经济,不断拓展成长天花板。"低空经济"今年两会首次写入政府工作报告,我们认为2024年为低空经济取得快速发展的一年,飞行汽车是低空新质生产力的重要载体,融合了多种颠覆性技术和前沿技术是汽车电动化、智能化后产品形态和使用场景的有一次裂变。2024年4月14日,华达科技参观广东海鸥飞行汽车集团有限公司,双方就低空经济、飞行汽车及eVTOL产业发展路径进行了深入交流,公司有望发挥各自优势,共同携手加速低空经济的产业化落地,打造公司新的成长曲线。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收72.96/93.37/111.52亿元,实现归母净利润5.77/7.80/9.55亿元,EPS分别为1.31/1.78/2.18元/股,当前市值对应2024-2026年PE为22/16/13倍。汽车冲压龙头加速"客户+赛道+战略"三重转型,业绩有望迎来重要拐点给予24年25-30XPE,对应目标价33-39元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料成本超预期上行导致毛利率低预期;产业竞争加剧;轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期;公司收到监管警示函。