久立特材(002318):不锈钢管龙头持续发力高端,开拓海外市场成长空间广阔-公司深度报告

投资要点

   久立特材创建于1987年,专业致力于工业用不锈钢及特种合金管材、棒材、线材、双金属复合管材、管配件等管道系列产品研发与生产。公司发展以产品高端化和市场全球化为方向。2006年,公司3500吨钢挤压机生产线投产,公司以此为契机,大力推进进口产品的国产化进程,坚定"长、特、优、高、精、尖"的产品特色。2009年,公司在深交所挂牌上市,同年,公司中大口径连续成型不锈钢焊接管生产线投产、不锈钢管/焊接管取得民用核安全设备制造许可证、年产1000吨钛精密焊接管项目投产、第一口镍合金油套管成功下井,公司发力高端产品取得重要进展。2023年,公司设立子公司"久立欧洲",并通过久立欧洲成功收购德国EBK,进一步完善海外市场布局。

   作为国内不锈钢管材龙头企业,公司业绩有望保持快速增长主要缘于三个方面:

   1)产品高端化:突破技术壁垒产品迈向高端,高附加值产品收入占比持续提升。公司高度重视研发投入,改善生产工艺,优化产品结构,推进产品转型升级,攻破多项核心关键技术,填补国内多项不锈钢管领域空白,打破国外垄断格局,9个产品创下替代"第一"。从高端产品收入占比看,2020年,公司高端产品收入占比16％,2023年,公司高端产品收入约19亿元,占公司营业收入的比重约为22％。公司油气领域高端产品包括镍基耐蚀合金油井管、油气输送用大口径厚壁不锈钢焊接管等,电力设备领域高端产品包括核电蒸发器U形管等,高端产品市场需求景气上行。

   2)市场全球化:公司与世界头部企业在全球市场同台竞技,通过产品出口和收购海外优质标的,加速提升全球市场份额。公司产品远销70余个国家和地区,境外业务是公司收入的重要组成。2023年,公司积极开拓境外中高端市场,境外收入29.45亿元,同比增长84％,收入占比提升至34％。2023年,公司收购德国EBK加速海外市场拓展。2023年9月,公司发布《关于全资孙公司签订管线钢管供应合同的公告》,EBK公司成功与阿布扎比国家石油公司签订总长度约92公里的管线钢管供应合同,含税总价约5.92亿欧元(约46亿元人民币)。

   3)布局新业务:公司基于技术和产业规模优势,持续投入研发,拓宽产品线和业务领域,形成新业绩增长点。公司2023年年报重新划分产品品类,在之前"无缝管"、"焊接管"、"管件"和"其他"四类产品的基础上,新划分了"复合管"和"合金材料"产品,公司多年培育的复合管和合金材料业务迎来发展期。2023年,公司复合管和合金材料产品收入分别为3.31亿元和3.91亿元,分别同比增长368％和108％,复合管和合金材料等业务发展态势良好。

   我们预计公司2024-2026年归母净利润16.14亿元、18.69亿元和20.83亿元,对应当前股价PE估值分别为15、13、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   出口退税等政策变动风险;汇率波动风险;行业需求及海外市场拓展不及预期风险;原材料价格波动及产品竞争激烈售价降低风险等。