水晶光电(002273):Q1业绩同比快速增长,汽车+AR构造新的成长曲线-公司动态点评

事件:公司发布2023年报和2024年一季报,公司2023年实现营收50.76亿元,同比增长16.01％;实现归母净利润6.00亿元,同比增长4.15％;实现扣非净利润5.23亿元,同比增长2.72％。2024年Q1实现营收13.45亿元,同比增长53.41％,环比下降11.89％;实现归母净利润1.79亿元,同比增长92.49％,环比增长9.96％;实现扣非净利润1.70亿元,同比增长170.77％,环比增长7.88％。

   23年业绩同比稳健增长,24年Q1业绩同比快速增长:2023年全年公司业绩稳健增长,主要系:1.2023年Q3、Q4,公司新产品量产顺利进入高峰期;

   2.公司为大客户配套的微型棱镜模块产品顺利量产;3.薄膜光学面板在客户的持续份额提升以及产品良率的提升。2024年Q1公司业绩实现同比高速增长,主要系:1.光学元器件业务、薄膜光学面板业务和反光材料业务实现同比约85％、45％、50％的大幅增长;2.内部成本挖潜和期间费用率大幅下降。2024年Q1,公司毛利率为24.00％,同比下降0.36pct,环比下降5.70pcts;公司净利率为13.79％,同比增长2.90pcts,环比增长2.89pcts。

   费用方面,2024年Q1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.21％/5.45％/6.26％/-1.74％,同比变动分别为-0.24/-1.95/-3.61/-0.96pct。

   公司期间费用率同比均有下降,公司降本增效成果显著。

   智能手机市场复苏,新品快速放量:2023年随着全球经济逐步复苏,智能手机市场跌幅收窄,于年底重新回到正增长轨道。根据IDC数据显示,2023年全球智能手机出货量为11.7亿台,跌幅较2022年收窄至3％。另据IDC预计,2024年全球智能手机出货量将达到12亿部,同比增长2.8％,智能手机市场已经走出低谷,开始呈现复苏上扬态势。在光学元器件领域,公司微型光学棱镜于2023年6月成功实现量产,公司成为全球首家四重反射棱镜模组量产供应商。公司微型棱镜模块新品在业界率先实现量产落地,展现消费级量产实力。公司将持续围绕微型光学棱镜模块项目迭代,业务有望实现稳定增长。在反光材料领域,2023年,公司国内外车牌膜业务已实现批量供货,贡献千万级销售。在半导体光学领域,2023年,公司芯片镀膜产品攻克光刻、镀膜等技术难题,实现从玻璃镀膜到芯片镀膜的重大技术突破,并顺利完成市场开发,已贡献可观销量。

   车载光电市场广阔,汽车+AR构造新的成长曲线:根据中国汽车工业协会统计,2023年我国汽车产销累计完成3,016.1万辆和3,009.4万辆,同比分别增长11.6％和12％,产销量创历史新高。2023年我国新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆,同比分别增长35.8％和37.9％,市场占有率达到31.6％,渗透率达到30.4％。随着汽车电动化、智能化、网联化发展,汽车的功能定位正从单纯的出行工具逐渐向智能移动生活空间转变,汽车消费进入存量时代,新能源市场成为行业增长的主动力。公司抓住新能源汽车起势的窗口期,打开车载光电业务发展新格局。公司全年HUD出货量超20万台,其中AR-HUD国内市场占有率排名第一。2023年,公司成功取得捷豹路虎的HUD项目,成为第一个进入海外主流整车品牌的中国HUDTier1企业。新进吉利、东风岚图、长安马自达等多家主机厂,并获得十余个定点项目。在AR/VR方面,公司在元宇宙赛道布局十余年,已形成了全技术路径布局,具备从光学元器件到光学模块,以及近眼虚空显示的各类光波导技术的一站式光学解决方案能力,为终端客户解决光学硬件难题。公司聚焦反射、衍射光波导技术开发,整合相关资源,围绕量产实现设计、工艺和检验的技术突破,努力奠定产业化基础。公司系统的客户布局和行业第一的AR-HUD出货量, 加快推动公司HUD业务从保生存向高质量发展的进程,快速提升公司在车载领域的知名度和品牌价值,实现了车载光电领域的战略卡位,开启公司成长新曲线。

   上调盈利预测,维持"买入"评级:公司持续聚焦光学元器件、车载光电、AR/VR等三大业务。公司成熟产品持续保持稳定态势,薄膜光学面板等新兴业务持续增长,公司在光学领域具有长期成长潜力。未来,公司有望受益于汽车智能化的发展浪潮,以及公司微棱镜等新产品持续放量,公司业绩有望持续增长,我们上调公司盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为7.98亿元、9.96亿元、11.70亿元,EPS分别为0.57元、0.72元、0.84元,对应PE分别为26X、20X、17X。

   风险提示:汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。