古井贡酒(000596):年份原浆战略清晰,全国化稳步推进,延续高质量增长

公司近况

   5月29日公司召开股东大会及投资者交流活动,我们参与并与公司管理层进行交流。我们认为公司维持较高增长质量,收入稳健、费用下降,净利润高增逻辑延续,公司扎实迈向300亿元中期目标。

   评论

   以古20为核心的年份原浆系列充分覆盖各价位带,公司操作思路清晰、产品战略稳步落地。分产品看:献礼和古5以控价保量为主,古8费用投入亦将较为保守,公司将持续推行开瓶返利和强化产品认知,保持公司在终端店环节的优势;古16目前依然保持同比较高增长;古20是公司第一战略单品,公司对古20进行严格的市场管理和计划配额,坚守价格稳定,支持其向100亿元体量发展,具体操作上,省内持续推进古20瘦身计划,解决乱价、窜货问题,省外则严格把控价格,以利润驱动确保经销商利益和稳步扩张;公司亦在进一步布局古20以上的品牌形象产品,古30定位千元高端战略培育产品,年30则定位小众超高端产品。展望看,古8在乡镇有进一步下沉空间、古16、古20后续发展存空间,光瓶酒市场亦有待开发,公司认为省内发展存较大发展空间。

   公司将省外划分为三梯队市场,因地制宜开展培育工作,全国化推进节奏清晰有效。公司将省外市场划分3个梯队,第一梯队是10亿元以上的省区,打造规模省区、规模市场、规模网点;第二梯队是3-5亿元省区,聚焦渠道基础建设、厂商磨合;

   第三梯队是边远薄弱区域,发力形成点突破。公司将以点带面选择60个先锋市场以打造样本。

   公司春节较优表现一定程度保障全年业绩兑现,当前仍处利润提升通道。

   受益于今年春节较优表现,全年省内目标达成确定性较高,省外亦稳步推进,库存水平健康。公司目前正处利润释放通道,费用下降的持续性和空间可见度均存,我们预计未来净利率提升趋势将延续。

   盈利预测与估值

   我们维持24/25年盈利预测,考虑到公司收入稳健,我们维持目标价335元,当前股价对应24/25年22/17X市盈率,目标价对应24/25年30/23X市盈率,当前股价距目标价有36.1％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险

   安徽省经济发展与消费升级不及预期,安徽省内竞争加剧,利润率提升幅度不及预期。