地素时尚(603587):延续高分红,期待经营质量提升-季报点评

公司发布2023年年报及24年一季报公司24Q1收入5.37亿元,同减12.0％;归母净利1.10亿元,同减33.0％。公司23Q4收入8.03亿元,同增17.9％;归母净利0.80亿元,同增761.1％;23年收入26.49亿,同增10.4％;归母4.94亿,同增28.3％。23年公司派发现金红利4.21亿元,分红率85.27％。23年营收分渠道,线上收入3.97亿,同增29.5％,毛利率76.8％,同增1.0pct;线下收入22.48亿,同增7.7％,毛利率74.1％,同减1.2pct。

   分品牌,DA收入14.26亿,同增8.9％,毛利率75.2％,同减1.1pct;DM收入1.52亿,同减7.4％,毛利率80.8％,同增0.1pct;DZ收入10.20亿元,同增14.5％,毛利率72.3％,同减0.6pct;RA收入0.47亿元,同增56.1％,毛利率81.9％,同减0.2pct。23年毛利率74.5％,同减0.9pct;净利率18.6％,同增2.6pct。销售/管理/研发/财务费用率为40.5％/7.1％/3.2％/-2.1％,同比-3.2pct/+0.1pct/+0.2pct/-0.2pct。

   渠道扩张填补空白市场,内生外延打造时尚集团公司通过策略性发展优质经销商,填补直营终端尚未达到的市场区域,初步形成了"一二线城市为核心,三四线城市并举"的全国性营销网络规模。

   公司未来将继续全力推行卓越零售支持,不断加强市场推广力度,考虑构建智慧供应链,尝试自创或引入新的品牌和业务,内生外延式打造时尚集团;坚守创新和品质DNA,提升品牌力;严格挑选、优化设计师团队,并注重全方位设计人才培养,持续加大对产品研发投入,加速研发创新。

   调整盈利预测,维持"买入"评级公司已实现消费者数字化运营的智能基建应用,深化了供应链业务数字化能力,完善了商品前后端的衔接,为管理层提供数据洞察及智能决策支持。此外,公司率先搭建消费者数字运营体系并不断对其优化,实现了对消费者差异化、精细化运营,明确了不同品牌的运营人群及营销优先级。考虑到公司24Q1业绩承压,我们调整盈利预测,预计公司24-26年归母净利为5.1/5.7/6.5亿元(24-25年前值为5.75/6.56亿元),EPS为1.1/1.2/1.4元/股(24-25年前值为1.2/1.4元/股),对应PE为12/11/9X。

   风险提示:品牌形象受损的风险;宏观经济等因素引致业绩下滑的风险;经销商管理及稳定合作的风险等