浪潮信息(000977):AI需求促进业绩高增长,服务器龙头充分受益-国信证券-财报点评

核心观点

   2023年经营业绩整体承压,24Q1营收延续23Q4,保持高同比增长。2023年公司全年实现营收658.7亿元(-5.41％),实现归母净利润17.83亿元(-14.54％),实现扣非归母净利润11.18亿元(-35.87％)。24年Q1,公司实现营收176.07亿元(+85.32％),实现归母净利润3.06亿元(+64.39％),扣非归母净利润2.40亿元(+62.96％),净利润实现高速增长。

   2023年毛利率承压,费用管控良好。2023年,公司销售毛利率达10.04％,同比-1.14pct。同时,期间费用率为7.72％,同比下降7.88pct,其中,销售/管理/研发费用率分别为2.21％/1.16％/4.66％,分别同比+0.04pct/+0.11pct/+0.07pct,公司费用控制保持良好。

   全球AI热潮推动算力市场增长,公司行业领先地位巩固。2023年,大模型和生成式AI掀起全球人工智能热潮,带动了算力市场的蓬勃发展。根据Gartner、IDC发布的最新数据,公司在全球服务器市场占据第二位,在中国服务器市场排名第一;在全球存储市场排名前三,在中国存储市场排名第一;在中国液冷服务器市场排名第一。

   公司不断突破与提升在硬件、算力、算法等多方面的核心竞争力。公司通过在硬件、算力和算法等层面的不断创新与技术突破,显著提升了核心产品的竞争力:1)硬件方面:公司正式发布以太网交换机—X400,为国内首款基于NVIDIASpectrum-X平台打造的以太网交换机,吞吐量达业界最高的51.2T,较上一代产品提升了4倍,相比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍;2)软件方面:公司发布了企业大模型开发平台"元脑企智",为企业AI大模型落地应用提供高效、易用、安全的端到端开发平台,提供数据准备、模型训练、知识检索等系列工具;3)算力方面:2023年,公司发布全新一代G7算力平台,公司最新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7,较上代实测性能提升近7倍;4)算法方面:2023年,公司发布了最新的"源2.0"大模型,在编程、推理、逻辑等方面表现优异。

   风险提示:下游市场不确定性较高;应收账款发生坏账的风险。

   投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润为18.27/21.33/23.10亿元对应当前PE分别为29/25/23倍。我们采用PE相对估值方法,选取同行业可比公司中科曙光和紫光股份作为浪潮信息可比公司,24年可比公司平均PE为28.3倍。考虑到人工智能发展对于服务器及其部件的需求增加,且公司业务持续在相关产品上投入研发。首次覆盖,我们给予公司2024年30-32倍PE,预计合理股价区间37.23-40.65元,给予"优于大市"评级。