舍得酒业(600702):省内市场表现良好,盈利能力短期承压-公司季报点评

事件。公司发布2024年一季报:24Q1公司实现营业总收入21.05亿元,同比+4.1％,归母净利润5.50亿元,同比-3.4％。

   省内市场表现良好,渠道布局持续拓展。分产品:公司收入增长稳健,24Q1中高档酒/普通酒收入分别同比+3.3％/+0.8％至17.25/2.38亿元,我们认为中高档酒增速放缓或与公司控量挺价有关。分地区:省内市场表现良好,收入同比+12.2％;省外市场收入同比-0.1％。公司持续挖掘存量市场增长潜力,开拓增量市场。分渠道:24Q1电商/批发代理收入分别同比+5.9％/+2.8％。

   公司渠道布局持续拓展,24Q1经销商数量净增加140家至2795家。

   产品结构扰动毛利率承压。24Q1毛利率同比-4.24pct至74.2％,我们认为或与:1)大众价格带产品表现良好下产品结构有所扰动,2)夜郎古收入占比提升有关。

   期间费用管控良好,盈利能力短期承压。公司期间费用管控良好,24Q1同比-2.44pct至25.5％,其中销售/管理费用率分别同比-2.90pct/-0.29pct至16.3％/7.9％,我们认为销售费用率下降或与公司梳理调整费用有关。24Q1公司归母净利率同比-2.03pct至26.1％。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年EPS分别为6.08、7.16、8.25元/股。参考可比公司估值,我们给予公司2024年16-20倍PE,对应合理价值区间为97.34-121.67元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。行业竞争加剧,渠道扩张不及预期,新品销售不及预期。