古井贡酒(000596):多价位稳扎稳打,全国化渐入佳境-公司点评报告

事件:近日我们参加古井贡酒2023年股东大会,会上公司就行业形势判断、全国化推进路径、产品布局侧重及费用投放思路进行解答交流。

   产品布局能守能攻,结构提升稳扎稳打。2018年以来公司以古20为战略重心,持续推进次高端战略,近年古20及时跟进卡位600价位带,品牌张力稳步提升。当前经济环境下,公司100～400元价格带基本盘稳固,能够有力应对消费水平波动,通过古20稳价、古8/古16放量,兼顾短期收入兑现之余,亦继续为中长期结构提升打好基础。分产品看,①次高端核心单品古20坚持价格优先,23Q4以来加强全控价管理,尽可能熨平负向价格波动,1是控好库存,2是优化商源,通过精准选商、选店,扎实做好高质量动销。②古16做好次高端份额承接,切割城市宴席消费升级蛋糕。③省内古8/省外古7持续推进消费培育,旨在通过腰部放量奠定企业大发展根基。④古5作为大众消费底盘产品,省内保盘保量,省外焕新推出中国香古5,对标150元价位海之蓝,旨在打造全国化百亿单品。

   省内多价格带做深做透,省外梯队化建设已具规模。展望三百亿发展目标,公司省内外战略路径清晰。①省内多价位带产品布局日臻完善,市场下沉空间仍足。公司省内古5卡位下沉乡镇市场,古8/16雄踞合肥并顺利辐射各地市,古20在同价位带已实现规模领先,高端酒及光瓶酒产品亦在有序推进。伴随居民品牌消费意识提升,古井各价位市场份额有望进一步扩大。②省外全国化扩张梯队业已成形,规模化市场打造正有序实现模式复制。公司分批次递进打造规模市场、规模网点,省区层面,第一梯队已有4/5个市场达10～20亿元规模,目标未来3～5年成长至20亿+的根据地市场;第二梯队已储备多个3～5亿市场,规划通过做好组织架构完善、渠道网点建设、厂商关系磨合,实现节点突破,成长为10亿+的潜力市场;第三梯队为边远薄弱区域,目标全部省区均销售过亿,并力争培育1～2个突破点。目前省外排头兵市场江苏省区在20亿规模关口,通过及时进行人员调整、动销去库,已回归正常发展节奏。

   库存管控游刃有余,费率优化持续兑现。渠道端,公司管控操作精进成熟,根据定期客户梳理,及时排雷库存高位、价格洼地、窜货频繁等问题,并通过灵活采取点对点停货等方式,保障库存与价盘稳定。费用端,公司资源投放效率稳步提升,目前品牌投放金额已基本固定,地面营销费用则实行固定投向管理,削减随量、促销费用,更多向消费培育动作倾斜,如宴席拉动、酒店开瓶、回厂游等,费用落地考核加强。

   盈利预测与投资评级:24年春节公司回款、动销进度一马当先,后续销售兑现压力不大,市场工作重点保障营销质量,古20稳价格、强渠道持续推进,古7、古8推宴席、铺网点落地有声,看好公司省内外均打开后三百亿增长新天地。我们维持公司2024-2026年归母净利润为60/74/90亿元,同比+30％/24％/21％,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期、次高端扩容不及预期、食安问题。