奥赛康(002755):集采利空渐见底,创新转型即将迎来收获-首次覆盖报告

报告要点:

   存量仿制大品种集采影响逐渐平滑,公司业绩有望迎来拐点

   奥赛康是产品覆盖消化、抗肿瘤、慢性病、抗感染等治疗领域的百强药企截至第七批国家药品集采,公司共13款药品参与集采,均为公司主要产品目录中的药品,其中公司重点产品奥西康未中选,其余12款产品价格平均降幅超过90％;同时公司有部分产品中选地方药品集中采购(含各种类型联盟集中采购),价格和销量均有一定程度下降。从收入结构上看,2019年抗肿瘤和消化类产品收入合计占比达97.05％,其中消化类贡献收入从33.66亿降至2023年末的2.99亿,抗肿瘤类收入从10.19亿降至6.17亿聚焦公司优势领域,着重高端仿制+制剂创新,构建特色产品组群

   聚焦公司优势领域,着重高端仿制+制剂创新,构建特色产品组群公司优选首批首仿、独家品种、高壁垒复杂制剂开发。自2021年以来获批20个仿制药品种:5个首批上市品种、4个首家独家品种且3个为十三五重大专项品种、3个高壁垒复杂制剂、2个首仿品种、1个独家规格,不断丰富公司传统优势领域抗肿瘤、消化道治疗用药和新崛起的抗感染和慢性病用药,构建并强化了公司特色的仿制药产品组群。

   新药转型即将进入收获期,ASKB589有望成30亿级大品种

   第三代EGFR抑制剂ASK120067可强效抑制EGFR耐药突变(T790M)EGFR敏感突变(如L858R,exon19del)以及EGFR双突变的激酶活性且对CNS(中枢神经系统)病变患者有较好的疗效,目前正在上市申请审评中;ASKB589是全球进度前三的Claudin18.2单抗靶向药,客观缓解率(ORR)为79.2％、疾病控制率(DCR)达95.8％,临床数据优异,目前已进入中国临床III期研究,根据我们测算有望成30亿级大品种。

   投资建议与盈利预测

   随着公司传统的优势板块——抗肿瘤和消化类仿制品种的存量品种的集采快速出清,抗感染类和慢性病类仿制药品种的快速崛起,及公司创新转型的收获期的即将到来,预计2024-2026年营收增速分别为13.03％/20.90％/18.98％;归母净利润2024年扭亏为盈,2024-2026年归母净利润增速分别为122.85％/120.45％/122.48％;EPS分别为0.04/0.08/0.18元/股,对应PE为288.25/130.76/58.77X。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   新药研发失败或进展不及预期风险、带量采购大幅降价风险、药品上市申请获批或商业化不确定性等风险。