固德威(688390):欧洲光储领先厂商,海外去库拐点已至-跟踪研究

光储逆变器领军企业,重点布局海外光储市场。公司主要产品包括并网逆变器、储能逆变器、户用系统、储能电池等。2023年,实现营收73.53亿元,同比增加56.10％;归母净利润8.52亿元,同比增加31.24％。欧洲是公司最大的销售市场,2023年逆变器、储能电池欧洲市场营收33.44亿元,毛利率45.42％。

   逆变器库存去化接近尾声,积极完善产品矩阵、开拓海外市场。2024年4月,中国对欧洲出口逆变器2.95亿美元,同比减少49.94％,环比增加23.07％。随着欧洲建筑能效指令生效,推动屋顶光伏的采用,户用需求将进一步释放。2023年,公司发布并网逆变器UT系列320kW超大功率/GT系列100-125kW,分别应用于地面电站/工商业场景,有望带来新业务增量。根据公司官网数据,截至2024年5月,公司此产品实现全球安装71.2GW,畅销100+国家和地区。

   欧洲户储装机市场集中,公司新产品适应工商储需求。根据潮电智库数据,2023年欧洲新增户储装机规模约9.5GWh,同比增长60％,占全球比重59.01％。此外,根据大东时代信息咨询数据,2023年欧洲工商业新增储能装机占比仅4％,具备市场增长潜力。2023年,推出EAC系列60kWh、BAC系列100-372kWh储能户外一体柜,应用于工商业场景。根据SNEResearch数据,2023年全球储能电池出货量185GWh,同比增长53％。其中,欧洲出货量23GWh,同比+156％。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为4.83/5.72/7.16元/股,考虑到库存去化、新产品迭代、储能电芯价格下降,预计光储需求有望进一步释放,参考可比公司估值,我们认为适合给予公司24年22倍PE估值,对应合理价值106.30元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。行业政策不及预期;原材料价格波动;市场竞争加剧。