上海机场(600009):Q1生产经营显著改善,股权激励计划助益公司长期发展-公司季报点评

生产经营改善,国内数据表现超越19同期。24Q1浦东机场飞机起降架次12.91万架次,较19年同期上升1.73％,其中国内较19年同期增19.9％,国际及地区恢复至19年同期的81.9％;完成旅客吞吐量1828万人次,恢复至19年同期的97.08％,其中国内较19年同期增21.7％,国际及地区恢复至19年同期的73.5％;货邮吞吐量88吨,超19年同期8.8％。虹桥机场飞机起降架次6.93万架次,同比上升12.64％,其中国内飞机起降架次同比上升6.12％,完成旅客吞吐量1183.3万人次,同比上升29.95％,其中国内旅客吞吐量同比上升22.03％,货邮吞吐量9.9万吨,同比上升51.15％。

   Q1营收有所改善。2024Q1营业收入30.29亿元,同比上升40.61％,归母净利润3.86亿元,同比扭亏488.30％,扣非归母净利润3.82亿元。因机场成本相对刚性且成本管控得当,随着吞吐量的回升,营业收入显著改善,公司毛利率环比回升2.0,净利率环比下降1.3个百分点至23.5％/12.7％。

   2024Q1公司非航收入随着国际线客流的修复也进一步改善,其中免税相关业务收入实现3.47亿元,广告相关业务收入1.62亿元。

   股权激励计划完善公司激励约束机制,有利于公司长期发展。上海机场发布A股限制性股票激励计划:拟向激励对象(包括本计划公告时在公司及上海机场的分公司、控股子公司任职的董事、高级管理人员以及董事会认为需要激励的其他核心骨干人员)授予不超过1050.85万股A股限制性股票,约占本计划公告时公司股本总额(2488481340股)的0.42％。其中首次授予840.68万股,约占本计划公告时公司股本总额的0.34％;预留授予210.17万股,约占本计划公告时公司股本总额的0.08％。本次股权激励计划有助于进一步完善公司法人治理结构,实现对公司董事、高级管理人员以及其他核心骨干人员的中长期激励与约束,充分调动其积极性和创造性,使其利益与公司长远发展更紧密地结合,防止人才流失,实现企业可持续发展。

   盈利预测与投资建议。我们预测随着国际客流恢复,相关业务收入有望进一步回升。上海两场作为重要枢纽机场地位不变,航空性收入有望稳步增长。

   根据国际线恢复与免税业务最新进展,我们调整公司24-25年的净利润预测分别为28.82亿/40.71亿,首次引入26年净利润43.67亿。我们参考历史估值(历史10年Forward365天PB均值约为3.2x)及可比公司估值给予2-2.5x2024BPS,得出合理价值区间34.89-43.64元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。经济下行、疫情爆发、国际局势紧张等。