利和兴(301013):领先智能装备供应商,与国内头部客户合作,AI服务器+液冷超充有望多点开花-首次覆盖报告

利和兴:领先的智能装备供应商,华为销量回暖带动公司订单快速放量

   利和兴是一家专注于智能制造解决方案提供商的公司。2013年,公司成为华为公司的合格供应商,开始与华为共同成长。华为从2019年开始遭到美国制裁,市场份额迅速下滑,对利和兴订单需求产生较大影响。根据Canalys发布的报告,2024年第一季度,中国大陆智能手机市场时隔两年首次回暖,其中,华为经历了13个季度,重夺中国大陆市场第一,凭借Mate及nova系列热烈的市场反响,出货量达1170万台,市场份额达17％。利和兴是华为重要的设备供应商,在华为的智能设备中份额占比接近10％,华为的销量回暖有望带动利和兴设备订单的快速放量。

   液冷超充:下一代先进充电技术,下游建设规划明确,有望快速放量

   全液冷超充解决方案是指主机系统、功率模块、充电终端全链路采用液冷散热技术,具有高可靠、低噪音等优势。华为将大规模布局全液冷超充充电桩。预计到2024年底,华为600kW全液冷超级快充将完成超过10万个的部署。利和兴在数字能源领域开展多产品线布局,公司有望从新一代液冷超充技术的革新中受益。

   AI服务器:国产替代箭在弦上,庞大需求驱动增长

   AI服务器市场扩张表现亮眼,中国市场领跑全球。根据Statista数据,2021年全球服务器市场规模达到831.7亿美元,同比增长6.97％,其中AI服务器市场达到156.3亿美元,同比增长39.1％。国产替代方案已出现,华为升腾优势明显。2023年10月,由于受到英伟达A100A800H100H800L40S等AI算力芯片进口限制的影响。华为升腾计算是基于升腾系列(HUAWEIAscend)AI处理器和基础软件构建的Atlas人工智能计算解决方案,包括Atlas系列模块、板卡、小站、服务器、集群等丰富的产品形态,打造面向"端、边、云"的全场景AI基础设施方案,覆盖深度学习领域推理和训练全流程。目前,华为在AI芯片市场份额在国内厂商中领先。利和兴与华为升腾一直保持良好合作关系,主要为其提供夹具和测试平台等产品。

   盈利预测:首次覆盖给予"买入"评级。

   预计2024-2026年公司归母净利润达到0.88、1.20、1.60亿元,PE分别为27.39、20.02、15.07倍。考虑到公司未来成长速度较快,我们采用PEG估值法,同业可比公司2024年PEG为1.11,利和兴为领先的智能装备供应商,华为的销量回暖带动公司订单快速放量,我们给予利和兴2024年PEG1.1倍,对应PE为38倍,目标市值33.6亿元,对应目标价14.38元股。首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:客户集中度高、市场竞争加剧、下游行业波动、监管函风险