网宿科技(300017):利润高速增长,产业布局与全球化战略卓有成效-财报点评

业绩符合预期,利润增速亮眼。2023年,公司全年实现营收47.05亿元(-7.45％),实现归母净利润6.13亿元(+221.68％)。24年Q1,公司实现营收11.20亿元(-4.13％),实现归母净利润1.38亿元(+45.96％)。公司稳步推进海内外业务联动拓展,业绩符合预期,利润实现高速增长。

   综合毛利率显著提升,费用管控稳中有效。2023年,公司整体毛利率达32.18％,同比增长+5.98pct。公司持续优化业务结构,提升中高毛利业务占比,适当缩减较低毛利业务,公司综合毛利率实现较高水平。2023年公司整体费用率为21.58％,同比+0.17pct;其中销售/管理/研发费用率分别为21.58％/8.49％/6.18％/10.24％,同比+1.21pct/+0.51ct/+0.32pct,主要系公司逐步推进海内外业务拓展进程所致;24年Q1公司销售/管理/研发费用率分别为8.39％/6.28％/11.56％,同比-0.15pct/+0.08pct/+1.70pct,主要系公司持续加大研发投入力度,推动业务结构优化、创新化。

   深化"2+3"产业布局,深耕优势领域,拓展创新业务。公司推进产业战略,聚焦发展CDN及边缘计算、云安全两大核心业务,创新拓展算力云、MSP、液冷解决方案三大独立业务。"边缘+安全"双轮驱动,CDN等成熟业务向边缘计算与安全方向发展,依托边缘计算平台等产品持续为视频、车联网等行业提供服务,同时深研安全能力,打造"零信任综合解决方案"为金融、制造等行业赋能。公司推进三大独立业务进程,子公司爱捷云瞄定算力云定位,助力企业数字化转型;公司聚焦MSP业务,打造全栈式信创生态建设和产品服务能力;子公司绿色云图自主研发浸没式液冷技术,开展生态合作。

   稳步拓展"国内+海外"市场,推进全球化战略。伴随海外需求逐步释放,公司逐步构建强大的全球资源网络和全球化服务体系,进一步加强国内和海外业务联动,推动安全、MPS等业务出海。目前公司全球部署1500+节点,覆盖70+国家及地区,合作100+海外运营商,全球化运营成效显著。

   风险提示:业务推进不及预期;市场竞争加剧;海外市场拓展不及预期。

   投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润为6.17/7.33/8.63亿元,对应当前PE分别为33/28/23倍。我们采用PE估值,选取光环新网、数据港和启明星辰作为可比公司,按照Wind一致预期,2024年行业平均PE为33.3倍。考虑到国内市场蓬勃发展,海外市场势头强劲,公司具有较强的竞争力和全球化战略优势,我们给予公司2024年35-37倍PE,预计合理估值8.85-9.35元。首次覆盖,给予"优于大市"评级。