重庆银行(601963):提效增质,"商行+投行"联动能力不断增强

业务规模稳中有升,个人业务发展强劲。24Q1公司资产总额同比上升2.75％,贷款总额同比增长10.9％,存款总额同比增长9.2％。成本收入比为21.98％,较23年同期下降了3.60pct。23年资产总额同比上升10.98％,贷款总额同比上升11.45％,存款总额同比上升8.42％。其中,个人存款业务占比贡献显著。23年储蓄存款突破2000亿元,个人存款金额同比增加20.18％,在客户存款总额中的占比为48.45％,较23年末提升4.75pct。

   "商行+投行"联动能力不断增强。2023年,公司深化改革,获得独立主承销商、信用风险缓释工具核心交易商等资格,债券承销金额增长68％,非金融企业债务融资工具承销规模突破100亿元,"商行+投行"联动能力不断增强,综合金融服务水平更进一步。

   不良贷款率稳定下降。24Q1不良率环比下降1bp至1.33％,拨备覆盖率环比下降0.98pct至233.20％。23年拨备覆盖率环比上升8.80pct至234.18％。

   23年底逾期贷款占比较23H1下降0.62pct。公司推进不良化解清收,资产质量稳中向好。

   投资建议:我们预测2024-2026年EPS为1.41、1.47、1.56元,归母净利润增速为4.91％、4.14％、5.39％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为8.63元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.60倍(可比公司为0.63倍),对应合理价值为8.73元。因此给予合理价值区间为8.63-8.73元(对应2024年PE为6.11-6.18倍,同业公司对应PE为4.7倍),给予"优于大市"评级。。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。