洋河股份(002304):回归聚焦省内大本营市场,手工班高端引领打开发展空间-公司跟踪报告

近日我们参加洋河股份2023年股东大会,公司就2023年经营情况进行回顾,并就2024年重点工作、发展战略、渠道布局等核心问题进行交流解答,核心反馈如下:

   省内及长三角市场重心回归,省外市场持续推进品牌协同。

   省内方面,直面苏酒竞争环境加剧,回归聚焦省内及长三角大本营市场。

   面对苏酒省内竞争加剧、白酒行业受宏观消费力疲软下进入深度调整期,公司主动降速并对渠道、产品体系进行调整,直面过往问题并提出对应改进措施:1)对于经销商体系小而多、老而弱:公司同时发力省内及长三角市场作为大本营,渠道端扶持大商鼓励经销商做大做强;2)对于渠道渗透不够深入:公司重塑渠道,回归正常经营管理本质,经销商分层分级管理,省内强调精耕。3)过去广告直达消费者运营存在不足:收缩地面及大幅度广告辐射力度,费用转向直达消费者培育。面对省内竞争,公司提出重新重视聚焦大本营市场,将省内市场+长三角重点城市作为核心根据地,加强基层工作建设。

   省外方面,海天基本盘进一步夯实,多品牌协同作战。公司作为少数已实现初步全国化的白酒企业龙头,当前对全国大区优化整合后成立6个大区,加强名酒、高端、双沟、贵酒品牌的协同联动,省外发展以海天稳固基本盘为先,同时制定了四个市场政策,其中北京、上海、广东等8个10亿元以上市场坚定重点市场和高地市场打造,薄弱及空白市场仍有较大增量。品牌协同方面,洋河定位深耕大本营、深度全国化;双沟深耕区域市场,聚焦省内+省外如河南、山东、河北重点市场;贵酒战略围绕酱香氛围浓厚的区域,做全国范围内的点状市场培育。

   聚焦绵柔年份老酒战略,手工班引领高端拉升产品体系。公司拟近期推出手工班10/15/20年高端年份酒产品,打开千元以上价格带市场,引领品牌形象同时,为次高端核心大单品M6+打开发展空间。我们认为,洋河历经品牌成长周期,老酒储能领先行业,当前原酒储能65万吨,其中陶坛存储的高端年份酒达到23万吨,为浓香绵柔年份老酒产品的推出奠定夯实基础。以手工班10年为例,主体基酒贮存10年以上辅以窖藏15年不同风格的成年调味酒,有望在老酒赛道实现差异性竞争。"做高手工班,做强梦6+,做实海天基本盘"的核心产品体系战略逐步明晰。

   盈利预测与投资建议:我们认为公司历经深度改革和调整周期,随着产品系列的重新梳理与渠道重塑,调整边际变化仍值得关注。预计公司2024-2025年实现营业收入354.72/386.78亿元,同比增长7.08％/9.04％,预计实现归母净利润105.54/114.61亿元,同比增长5.37％/8.59％,维持"推荐"评级。

   风险提示:省内竞争加剧风险;区域消费水平恢复不及预期;宏观经济风险;省外市场拓展不及预期等。