金种子酒(600199):"6+3+2"战略助力24年改革发展,馥合香核心培育持续进行-公司点评报告

我们近期参加金种子酒上证路演中心业绩交流会及公司2023年度股东大会调研交流,公司就23年经营情况、24年发展战略等多项内容进行交流,核心反馈如下:

   23年改革元年多维度调整,改革红利逐步释放。回顾2023年,公司在组织架构、数字化改造、精益管理、品牌重塑、渠道改造等多方面进行改革调整。人事变动及营销中心架构调整已经完成;产品层面确立"一体两翼"的核心品牌布局,对馥合香系列产品升级,品牌战略逐步清晰;渠道层面,省内光瓶酒、盒装酒和馥合香的布局完成,借助华润渠道进一步发力。

   24年确立"6+3+2"核心战略,持续探索啤白融合新打法。面对24年,公司制定"6+3+2"核心发展战略,一是主抓6大产品,即馥合香系列馥7、馥9、光瓶酒系列头号种子+特贡、底盘盒装聚焦柔和和金6,以渠道规模和渠道质量为抓手做深做透;二是全年主打3场战役,即攻坚战(TOP烟酒店1万家深度合作)、阵地战(大众餐饮店6万家光瓶合作)、爆破战(柔和系列争做安徽主流第一产品);三是聚焦2大行动,推进核心烟酒店包量签约和宴席抢占。我们认为,公司持续聚焦渠道优化及产品体系调整,品牌战略逐步明晰下,改革成效有望进一步释放。

   围绕阜阳大本营基地建设,馥合香培育升级持续推进。公司当前明确围绕馥合香为中心,百元以下种子+高端醉三秋为两翼的"一体两翼"品牌体系,馥合香持续推进万店合作与品质升级,当前万家烟酒店深度合作已完成约8000家,动销、价格管理和促销设计均获得良好市场反馈,今年有望提升整体结构占比及销售额总量。阜阳作为公司核心根据地市场仍将重点深耕,同时向合肥等市场空间较大的区域渗透,以网点扩展为前提,持续深化渠道铺设。

   投资建议:自华润入驻以来,公司积极推动组织及人事调整、渠道改革、产品重塑打造、营销创新等方面调整,蓄势盈利改善经营向上的复兴之路。我们预计公司24-25年实现总营收18.86/25.02亿元,预计实现归母净利润0.98/2.68亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:新品培育不及预期;宏观经济下滑;内部管理调整不及预期;市场竞争加剧等。