水晶光电(002273):受益苹果光学升级,引领AR光学创新-深度报告

公司依靠镀膜等光学工艺起家,逐步积累起基于潜望式微棱镜、手机滤光片等业务的完整光学产品矩阵,大客户业务资源已开始实现质变;同时公司在车载

   AR光学方向精准卡位,深度聚焦车载HUD、AR光波导等新兴产业领域,强势布局未来成长赛道,有望在传统消电光学外为公司开拓第二、第三步成长曲线提供持续驱动力。

   苹果及大客户光学创新受益:微棱镜/涂覆滤光片驱动主业上行期

   苹果与华为继续引领手机光学功能创新。伴随手机主摄CMOS持续大底化,及潜望式摄像头在苹果/安卓品牌中的全面搭载,涂覆式滤光片及微棱镜等元件的搭载率有望进一步提升。公司在两类元件中已完成深厚客户资源积累,有望迅速受益手机光学硬件的进一步升级,夯实其消电光学业务基本盘。

   车载及AR光学拓展新增长点:AR+AI有望赋能消费电子端侧创新

   以HUD为代表的车载光学及AR光波导为核心器件的AR光学将分别在中、长期有效承托公司新成长曲线。车载HUD及AR光波导均处于产品发端前期,伴随车端定点项目批量落实转化,及AR端海外客户方案逐步确认,公司新业务成长驱动力有望逐步在经营端贡献亮点。

   盈利预测与估值

   我们预计,公司2024-2026年营收分别为62.66/73.30/90.85亿元,同比增长23.44％/16.98％/23.94％;实现归母净利润分别为8.43/10.29/12.75亿元,同比增长40.39％/22.06％/24.00％。参考可比公司,2024-2026年平均PE为30/23/19X。考虑到公司市场份额高、龙头地位稳固,且行业整体新品渗透已逐步开始加速,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示

   下游客户技术路线变更风险,智能手机终端出货复苏不及预期,车载项目定点转化进度不及预期,AR产品迭代不及预期。