沃尔核材(002130):纵深布局"新材料+新能源",高速通信线放量有望带动量利齐升-深度报告

热缩材料业务起家,纵深布局"新材料+新能源"

   公司成立于1998年,布局电子、电力、电线及新能源四个业务板块。2019-2023年,公司营业收入从39.78亿元增长到57.23亿元,四年CAGR为9.52％;归母净利润从2.10亿元增长到7.00亿元,四年CAGR为35.21％。2024Q1,实现营业收入13.89亿元,同比增长21.62％;归母净利润1.84亿元,同比增长77.27％。

   电线板块:高速通信线放量有望带动量利齐升

   公司电线系列产品由乐庭智联经营,主要包括高速通信线、汽车线、工业线及消费电子线等产品。乐庭智联的高速通信线主要应用于数据中心、服务器、交换机/工业路由器等的数据信号传输,部分产品达到国际先进水平。乐庭智联的高速通信线产品已批量供货给多个行业头部客户,如安费诺、豪利士、莫仕、泰科、立讯等。目前,400G、800G高速通信线均已实现稳定量产。单通道224G的高速通信线尚处于配合安费诺等大客户打样阶段。

   电子板块:热缩材料市场绝对龙头,高端领域持续突破

   公司自成立以来一直深耕于国内热缩材料行业,在国内占据较大份额。公司传统产品竞争力持续提升、销售规模持续扩大。同时,公司电子产品在核电、汽车、轨道交通等行业的市场占有率得到逐步提升,部分产品可应用于汽车、航空等领域,部分热缩套管产品已进入中国商飞供应体系。

   电力板块:有望持续受益于电网投资加大及新能源快速发展

   公司电力系列产品主要涵盖各应用领域及各电压等级的电缆附件、可分离连接器等,规模总量位于行业前列。公司大力拓展高压、特高压等产品市场,加快新能源行业电缆附件及智能化产品的开发,并积极布局海外市场。此外,公司核级电缆附件产品持续突破,中标数量属于国内前列,有望贡献业绩增量。

   新能源板块:充电枪龙头强者恒强,风电贡献稳定现金流

   公司新能源汽车相关产品主要有电动汽车充电枪、充电座、车内高压线束及高压连接器等。目前公司的国标直流充电枪在国内市场占有率已经超过60％,处于行业领先地位;大功率液冷充电枪实现批量供货,客户订单需求持续增长。此外公司拥有3个风力发电场,装机并网总容量144.2MW,可为公司带来稳定现金流。

   盈利预测与估值

   首次覆盖,给予"买入"评级。公司坚定"新材料、新能源"的战略目标,深耕电子、电力、电线及新能源业务,业绩有望维持较高增速。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别8.50、10.25、12.01亿元,同比增速分别21％、20％、17％;EPS分别0.67、0.81、0.95元/股,对应PE分别20、17、14倍。综合考虑公司成长性与一定安全边际,我们给予公司2024年可比公司平均估值25倍,对应目标市值209亿元,目标股价16.6元,对应当前市值有21％上涨空间。

   风险提示

   宏观经济环境及政策风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险