龙迅股份(688486):国产高速混合信号芯片领先者,多下游布局促发展-首次覆盖

【核心结论】预计公司24-26年归母净利润为1.39、2.09、3.05亿元,同比+35％/+51％/+46％。公司主流协议覆盖全面,拓展高附加值产品及应用,车载SerDes芯片组已进入验证测试阶段,参考可比公司2024年平均68.98倍PE的估值水平(截至6月24日收盘),首次覆盖,给予"买入"评级。

   【主要逻辑】公司主营高清视频桥接及处理芯片与高速信号传输芯片,用于安防监控、视频会议、车载显示、显示器及商显、AR/VR、PC及周边、5G及AIoT等,已进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、脸书、宝利通、思科、佳明等企业供应链以及高通、英特尔、三星、安霸等部分主芯片的参考设计平台。先发优势和客户优势突出,有望在国产替代浪潮下实现份额扩张。

   高清视频桥接芯片:AR/VR、教育及视频会议、显示器与商显等领域拉动市场规模上行。根据CINNOResearch统计,2020年全球、中国大陆市场规模分别22.38、8.81亿元,2025年分别有望达55.74、24.13亿元,2020-2025年CAGR约20.02％、22.33％。2020年龙迅股份全球排名第6,市占率4.2％,中国大陆排名第5,市占率6.2％,国内较为领先。

   显示处理芯片:AR/VR、商显等市场发展动力强。根据CINNOResearch统计,2020年全球、中国大陆市场规模约48.42、17.94亿元,2025年有望达55.76、30.94亿元,2020-2025年CAGR约2.86％、11.52％,中国大陆市场受益于下游AR/VR、教育及视频会议和商显及显示器等发展较快。目前国产化程度较低,龙迅股份是国内少数具备其自主设计能力的本土厂商。

   高速信号传输芯片:物联网、云计算、AI、5G、无人驾驶等带动市场扩大。根据CINNOResearch,2020年,全球、中国大陆市场规模约34.14、7.50亿元,2025年有望达63.37、15.69亿元,2020-2025年CAGR为13.17％、15.91％。2020年公司全球市占率0.9％,中国大陆占3.3％,提升空间广阔。

   风险提示:技术迭代风险、半导体周期性波动风险、市场竞争加剧风险等。