伊力特(600197):产品体系梳理明确,疆外自营产品市场开拓增量可期-公司点评报告

我们近日参加伊力特2023年股东大会,暨2023年度及2024年一季度现场业绩交流会,公司就2024年上半年在产品体系,团队体系等方面所做工作进行回顾总结,并对2024年下半年疆外市场开拓等问题进行解答,核心反馈如下:梳理确立全价格带产品体系,下半年战略产品推出有望带来增量。24H1公司确立400到1000元伊力王+200-400元壹号窖支撑中档价格带+研发低端的大光瓶的产品体系,疆内市占率稳定在40％左右。24H2来看,自营战略产品有望带来增量,其中,高端产品中,二代蓝王产品包装焕新、产品设计已完成,下半年有望加强团购招商,实现销售转化,我们认为,二代产品包装焕新后在成本端有所缩减,利润空间让渡至渠道端有望加强渠道推力,引领400元以上价格带表现;腰部产品中,壹号窖为主导,大新疆做支持,预计Q3有望新品生产推出;低端价格带中,公司发展大光瓶体系,全价格带SKU梳理完成。

   优化营销体系开拓疆外市场,团队体系调整助力品牌力提升。2023年底公司引入李小刚、李长春担任公司独立董事和副总经理,分别进行营销战略规划和经营层面的落实;营销团队方面,疆内营销团队规模预计200％增长,疆外招募战略大商,扶持优质经销商,团队规模增加不低于5倍。公司于四川成都成立品牌运营中心公司,以成都为中心,纵向建群,横向建链,覆盖内地多个省市的开拓。公司于4到5月份完成对疆内团队的梳理培训,并对疆内疆外一线人员薪酬福利、考核标准进行调整以适应提高品牌竞争力的目标。同时疆外团队持续招聘中,对公司人资体系形成有效补充。

   疆内稳存量,疆外做增量,品牌+团队调整+全价格带自营产品体系下半年有望推动增长。公司24H1积极调整,增加自营产品规模,停止疆内产品开发精简SKU,4月1日起实施价格双轨制,同时渠道端进一步深化"经销+直销+线上"的全渠道布局。展望24H2,营销端,公司拟拥抱电商等新兴渠道,同时在疆内开展伊力特品牌行活动,对改革变化及产品体系加深宣导,会员体系有望逐步铺设建立;市场端,疆内产品销售稳量为先,随产品体系调整下的新品推出,四川成都品牌运营公司为公司疆外开拓桥头堡,全国化品牌建设加速,改革成效望进一步兑现。

   盈利预测与投资建议:我们认为,公司作为疆内龙头地位稳固,多维改革元年边际变化充足,乘势疆内发展东风+明确省外发展战略下,期待改革红利的释放。我们预计公司2024-2025年实现营业收入26.64/31.93亿元,同比增长19.4％/19.9％,预计实现归母净利润3.99/4.85亿元,同比增长17.3％/21.5％,维持"推荐"评级。

   风险提示:自营产品拓展不及预期;区域消费水平恢复不及预期;宏观经济风险;省外市场拓展不及预期等。