中国石油(601857):经营稳健,股息仍具吸引力

结论与建议能源油气景气行情延续,加之夏季出行旺季将至,预计原油下游需求有提振预期。公司经营稳定,上游资源丰富,业绩确定性强。公司重视股东权益,长期坚持高分红比例,分红配置价值仍然明显,维持"买进"建议。

   经营稳健,业绩确定性高:2024年Q1在原油均价同比略有下降的背景下,公司盈利逆势增长,创历史新高。24年Q1公司实现营收8121.84亿元,yoy+10.88％;实现归母净利润456.81亿元,yoy+4.7％;实现扣非归母净利润457.88亿元,yoy+3.78％。Q2单季原油均价同比抬升,2024年Q2布油均价85.0美元/桶,yoy+9％,美油均价80.6美元/桶,yoy+10％,公司Q2营收利润预计仍将增长。

   成品油价上调,销售板块利润持续修复:2023年Q2国内汽油、柴油标准品价格基期较低,2024年原油价格中高位震荡,带动成品油价格同比提高,6月28日发改委公布国内汽油供应价格为9220元/吨,较年初提高390元/吨,较去年同期提高595元/吨;柴油供应价格为8175元/顿,较年初提高380元/吨,较去年同期提高570元/吨。成品油价格提高将推动公司销售版块利润持续回升。

   天然气成本下降,利润增幅明显:公司一直努力增加直供直销客户和终端市场销售比例,持续提升销售量效。2024年Q1公司天然气销售板块销量超过同期主要城燃公司零售气增速。此外海外天然气价格自2023年持续回落,国内天然气售价波动较小,公司成本下降,利润增厚。NYMEX天然气2024年H1均价2.19美元/百万英热,yoy-14％,公司天然气销售板块盈利将维持增长态势。

   分红比例提高,高股息属性凸显:公司维持高分红比例政策,全年分红比例达50％,2021/2022年分红比例分别为45％/52％。2023年年中分红0.21元/股,年末分红0.23元/股,按6月27日收盘价计算,A股股息率为4.54％,港股股息率为6.37％,高股息配置价值依然明显。

   盈利预期:我们预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润171/179/182亿元,YOY分别为+6％/+4％/+2％;EPS分别为0.94/0.98/0.99元,目前A股股价对应P/E分别为10.4/9.9/9.8倍,H股对应P/E分别为7.4/7.1/6.9倍。公司业绩有保障,股息仍具有吸引力,维持"买进"建议。