海格通信(002465):横向覆盖军用通信+北斗+卫星,国防信息化领军者多点开花

核心观点

   公司是特种行业无线通信+北斗导航龙头,以无线通信业务起家,现覆盖"无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态"四大领域,在无线通信实现全频段覆盖、综合实力强,全产业链布局北斗导航装备,在特殊机构市场是北斗三号芯片型号最多＆品类最齐全单位之一;此外是少数布局卫星通信的领先者。

   从中长期维度,军用通信支出占比有望持续提升,公司作为横向覆盖无线通信、北斗、卫星通信,综合实力强的行业龙头将充分受益。军用通信是我军少数有代差的领域,军事通信革命是深化军事信息革命的第二阶段,联合作战引领新一轮放量,未来军用通信的技术趋势为综合化、无人化、宽带化。公司将充分受益于军用通信投入的提升,并作为综合性的龙头企业受益于未来综合化、多模化的进程。

   短期来看,北斗、无线通信、卫星通信相继迎来采购周期或新的增长空间,公司有望实现快速成长。

   1、北斗业务:①军:北斗三代拐点已至。军用市场,目前正处在从北二到北三的换代期,北三大规模换装将贯穿未来几年,相关需求将出现大幅增长,公司作为全产业链布局龙头也有望实现高速增长。②民:"北斗+5G"的应用先行者,携手中国移动推动北斗在大众领域的应用。

   2、无线通信业务:军用无线通信龙头,有望充分受益于终端更新换代。公司为短波和超短波电台核心供应商,配套领域全覆盖,有望受益于终端更新换代。

   3、卫星通信:短期高轨消费级已开启,长期低轨卫星互联网蓄势待发。①短期看高轨:短期高轨卫星直连功能或将成为高端智能手机和汽车的"标配",公司是天通终端及芯片核心供应商。②长期看低轨:未来随着低轨卫星互联网加速建设,低轨卫星终端市场同样广阔,根据中国卫星应用大会数据,专用卫星通信终端市场空间超500亿,公司率先布局、深度参与,将获得新的增长亮点。

   盈利预测与投资建议

   我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.34、0.43、0.54元。参考2024年可比公司调整后平均估值36倍,对应目标价12.24元,首次给予"买入"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期;军品采购价格下降风险;产能投放不及预期;卫星互联网产业发展不及预期;行业竞争加剧风险;毛利率不及预期风险;假设条件变化影响测算结果。