捷佳伟创(300724):2Q24业绩预告小幅超预期,关注新技术迭代进展

1H24预告盈利同比增长55％-88％7月2日,公司发布1H24业绩预告:归母净利润11.65-13.53亿元,同比+55％-88％;扣非归母净利润11.20-13.08亿元,同比+63％-90％。我们计算2Q24归母净利润5.86-7.74亿元,同比+41％-87％关注要点TOPCon设备进入收获期,业绩预告小幅超过市场预期。我们计算公司Q2业绩预告中枢为6.80亿元,同比+64％、环比+18％。公司设备在手订单饱满,截至1Q24末,公司存货221.44亿元,同、环比分别+152.09％/+4.05％;合同负债182.03亿元,同、环比分别+133.79％/+0.51％,随着前期订单持续交付验收确认,我们认为有望支撑公司业绩快速增长。

   光伏行业磨底,关注新技术迭代进展。今年以来,光伏行业经营承压,我们估计行业H1或有近200GW改造+新建订单需求,公司仍保持50％左右的份额;进入H2我们建议关注降本增效新技术驱动设备需求。当前TOPConleco技术渗透率持续提升,目前可提效0.2-0.3％;中长期来看双面Poly理论效率较高,通过叠加叠栅技术可以进一步提升效率,我们预计捷佳持续布局的双面Poly、边缘钝化、低成本TOPCon等有望逐步导入。同时,公司H1钙钛矿进展频出,据公司公众号,5月出货大规格涂布设备和大尺寸闪蒸炉(VCD),6月再次中标钙钛矿中试线,目前公司已经具备钙钛矿单结电池、全钙钛矿叠层、TOPCon叠层钙钛矿、HJT叠层钙钛矿的整线设备供应能力。

   非光伏领域多元布局,有望贡献收入韧性。公司积极开拓非光伏领域业务,碳化硅方面4月公司中标整线湿法设备订单,锂电方面公司23年自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线,首卷4.5μm复合铜箔成功出腔(据年报),我们认为平台化布局或有望支撑公司业绩长期向好发展。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年7.1倍/4.7倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于行业估值中枢下行,我们下调目标价11.3％至73.00元对应9.5倍2024年市盈率和6.3倍2025年市盈率,较当前股价有33.9％的上行空间。

   风险技术进步不及预期;应收账款回收风险;存货滞压或跌价风险。