鲁西化工(000830):H1净利大幅预增,管理效能提升

24H1归母净利同比预增467％-519％,维持"买入"评级公司7月5日发布24年半年度业绩预告,预计实现归母净利润11-12亿元(同比增467％-519％),扣非后11.2-12.2亿元(同比增540％-597％);其中24Q2预计归母净利5.3-6.3亿元(同比大幅扭亏/环比-6％～+11％),扣非归母净利5.4-6.4亿元(同比大幅扭亏/环比-7％～+10％),主因园区装置复产后运行效率提升叠加节能降本等。我们预计公司24-26年归母净利润20.9/24.7/28.9亿元,对应EPS为1.09/1.29/1.51元,结合可比公司24年Wind一致预期PE均值为14倍,给予公司24年14xPE,目标价15.26元,维持"买入"评级。

   丁辛醇/尼龙6等24H1均价同比改善,装置开工提升及降本增效助力据百川盈孚,24H1丁醇/辛醇/PC/PA6/99％片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价为0.84/1.08/1.57/1.47/0.32/0.47/0.25/0.28万元/吨,同比+11％/+13％/0％/+9％/-12％/-13％/-6％/-23％,丁辛醇/PA6等景气同比改善,叠加23H1子公司装置事故影响园区开工,而24H1装置开工率提升,同时原料成本改善及加强节能管控,助力盈利改善。24Q2丁醇/辛醇/PC/PA6/99％片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价0.83/0.97/1.59/1.47/0.31/0.47/0.25/0.26万元/吨,同比+11％/+3％/+5％/+9％/-4％/-9％/-4％/-32％,环比-2％/-19％/+3％/0％/-4％/-3％/+3％/-11％。

   主营产品景气有望逐步复苏,项目增量兑现成长性据百川盈孚,7月5日丁醇/辛醇/PC/PA6/99％片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸价格分别为0.85/0.98/1.59/1.43/0.31/0.44/0.25/0.22万元/吨,较年初分别变动-2％/-25％/+3％/-3％/-3％/-11％/-1％/-20％,多数主营产品景气处于近5年相对低位,未来伴随Q3旺季需求有望复苏,叠加低价下竞争格局有望优化,景气或有所改善,丁辛醇方面关注24H2行业新增产能释放的影响。24Q1末公司在建工程80亿元,包括己内酰胺·尼龙6项目、有机硅项目、双酚A项目等,伴随新增项目释放,规模优势有望进一步增强。

   风险提示:下游需求不及预期;新项目进度不及预期;原料价格大幅波动。