华旺科技(605377):Q2经营具韧性,市占率持续提升

公司发布2024年中报业绩预告

   预计24H1归母净利润为2.95～3.10亿元,同增25％～31％,扣非归母净利润2.67～2.82亿元,同增21％～28％;24Q2归母净利润约1.5～1.6亿,同增15％～27％,扣非归母净利润约1.2～1.4亿,同比-1％～+11％;

   24H1非经常性损益约2800万元,主要系政府补助增加。

   Q2经营具韧性,市场份额持续提升

   公司坚持中高端装饰原纸生产路线,受益于产能释放,同时依托成本控制优势、客户资源优势与产品品质优势,市场份额持续提升。

   Q2订单/出货饱满,我们预计销量环比提升,单吨盈利预计环比略减主要系:1)24H1木浆成本增长;2)近期海运费上涨,公司海外订单主要采用FOB和CIF的贸易模式。

   当前钛白粉及木浆价格已回落,我们认为,预计H2高价原料逐步消耗,且公司成本管控能力持续验证,吨盈利有望改善。

   强化核心竞争力,出海打开成长空间

   公司是行业内少数既掌握核心技术,又有能力进行多品种、定制化生产的装饰原纸生产企业之一。其生产的中高端装饰原纸产品在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能等方面具有良好的表现性,更有效地满足下游客户对匀度、遮盖力、纸张强度等高性能要求。

   面对欧盟反倾销调查,公司当前积极应诉,由于2023年欧盟区销量占比仅不到5％,且产品稳定性/创新性更契合当地中高端市场需求,我们预计影响有限;此外新拓市场及其他储备客户可充分消化产能,中期出海空间广阔。

   维持盈利预测,维持"买入"评级

   公司产品研发及成本管控优异,中高端装饰原纸市占率持续提升;持续高分红强化价值成长,此前公告董事长提议开展2024年中期分红,且建议2024年在2023年基础上进一步提升分红比例(23年为64％)。

   我们预计公司24-26年归母净利分别为6.5/7.7/8.6亿元,对应PE分别为9/8/7X,维持"买入"评级。

   风险提示:主要原材料价格波动风险;市场需求波动风险;反倾销政策风险,产能投放不及预期,价格传导不及预期;业绩预告仅为初步测算,具体数据以半年报为准