华旺科技(605377):产能释放驱动份额提升,上半年盈利实现高增-2024年中报业绩预告点评

事项:

   公司公布2024年中报业绩预告。24H1预计实现归母净利润2.95-3.10亿元,以中枢计算同增28.2％;扣非归母净利润2.67-2.82亿元,以中枢计算同增24.6％。单Q2预计实现归母净利润1.48-1.63亿元,以中枢计算同增21.2％;扣非归母净利润1.22-1.37亿元,以中枢计算同增4.7％。

   评论:

   产销量再上台阶,外销预计延续高增。上半年公司产能爬坡顺利,配合前期客户开发和产品质量优势,产销量预计保持高增。同时,公司持续加大海外市场开拓力度,外销份额有望持续提升。从价格端看,受益于外盘木浆价格报涨,预计公司二季度装饰原纸价格保持平稳,但利润端或略有下滑。

   欧洲反倾销调查影响有限,看好公司内外并举提份额。前期欧盟委员会应欧洲四家装饰纸生产商提出的申请,对原产于中国的装饰纸产品发起反倾销调查。根据公司投资者交流,华旺科技23年欧盟区域销量占比低于5％,且公司在当地采用同价竞争策略,部分产品价格甚至高于当地同业产品;综合来看,预计本次反倾销调查对公司影响有限。展望下半年,华旺18万吨特种纸项目(二期)预计于年内投产,全年销量或继续保持增长。我们看好公司内外并举提升份额,并通过多环节控制持续巩固成本控制能力,竞争优势有望持续凸显。

   投资建议:出海打开成长空间,多元化布局谋求长远。华旺科技是高端装饰原纸领军企业,依托成本控制优势、客户资源优势和产品品质优势,积极推动海外市场扩张。此外,公司还积极布局特种纸新赛道,包括高品质食品纸、医疗级用纸、工业用纸等细分差异化产品,长期增长动能充足。因此,我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润6.55/7.76/8.88亿元,对应当前股价PE分别为9/8/7X;使用DCF估值法,我们给予公司目标价20.0元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,多元化布局效果不及预期等。