山西焦化(600740):焦炭主业疲软,投资收益同比下滑-2024年半年度业绩预告点评

事件:2024年7月9日,公司发布2024年半年度业绩预告,公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为1.44亿元～1.94亿元,与上年同期9.16亿元相比,将减少7.22亿元～7.72亿元,同比减少78.78％～84.23％。

   24H1焦炭主业疲软,投资收益同比下滑。据公告,公司预计2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为1.44亿元～1.94亿元,同比减少78.78％～84.23％。焦炭市场受下游需求疲软影响,整体以偏弱运行为主,价格跌多涨少,原料端炼焦煤价格与焦炭价格涨跌基本保持同步进行,产品毛利率持续承压,主营业绩同比下滑。长期股权投资方面,由于联营企业中煤华晋集团有限公司(持股49％)2024年上半年实现的利润同比减少,公司确认的投资收益同比减少,对预告期业绩有一定影响。

   24Q2业绩环比提升。根据公告测算,24Q2公司实现规模净利润0.79亿元～1.29亿元,同比下降16.22～48.78％,环比一季度增长19.45％～95.41％。

   焦炭主业盈利持续承压。24Q2公司实现焦炭产量75.77万吨,同比增长9.12％,环比增长17.12％,实现焦炭销量77.64万吨,同比增长11.11％,环比增长20.81％。24Q2焦炭平均售价为1833.52元/吨,同比下降6.08％,环比下降9.02％。成本方面,炼焦煤单位采购成本为1564.12元/吨,环比下降12.6％。24Q2焦化毛利(焦炭销售收入-炼焦煤采购金额)为-2.22亿元,较24Q1的-3.8亿元有所改善,但焦化收入难以覆盖成本,焦炭主业业绩持续承压。

   公司化工品价格均实现上涨。24Q2公司主要化工产品价格全面上涨,其中沥青价格4379.5元/吨,同比上涨19.1％,环比上涨3.92％;工业萘价格5000.17元/吨,同比上涨13.48％,环比增长0.84％;甲醇价格2036.14元/吨,同比上涨7.25％,环比上涨6.37％;炭黑价格6512.65元/吨,同比上涨12.81％,环比上涨1.91％;纯苯售价7660.43元/吨,同比上涨28.48％,环比上涨11.57％。

   投资建议:考虑到焦化行业疲软,公司主业压力较大,我们预计2024-2026年公司归母净利润为5.32/9.54/16.04亿元,对应EPS分别为0.21/0.37/0.63元,对应2024年7月9日的PE分别为18/10/6倍。维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速不及预期;中煤华晋投资收益不及预期;下游需求疲软;焦炭价格大幅下跌。