神农集团(605296):成本优势稳固,Q2盈利同比扭亏

24Q2预计盈利1.08～1.32亿元,同比、环比均扭亏猪价上行叠加成本改善,公司24Q2预计实现归母净利润1.08～1.32亿元,同比、环比均扭亏。考虑到2024年猪价上行,以及公司成本持续改善,我们上调公司2024年盈利预测至7.62亿元,维持2025、2026年盈利预测不变,对应BVPS分别为9.44、12.23、15.92元。参考可比公司2024年估值均值3.35XPB,考虑到公司养殖成本优势牢固,财务稳健,给予公司2024年5.04XPB,对应目标价47.58元。维持"买入"评级。

   猪价上涨叠加成本改善,公司24Q2同比、环比均扭亏神农集团发布业绩预告,24H1预计实现归母净利润1.04～1.28亿元,同比扭亏。24Q2预计实现归母净利润1.08～1.32亿元,同比扭亏,环比扭亏;

   其中养猪板块贡献大部分盈利。猪价上行叠加公司成本改善,我们估算公司24Q2公司养猪板块实现盈利约1.32亿元,对应养猪完全成本13.9元/公斤。

   饲料、屠宰、食品板块则分别受饲料销量同比下滑、屠宰复产率偏低、食品业务产能仍在爬坡期等影响而录得不同程度的亏损,估算三者合计亏损约0.01～0.25亿元。

   低价仔猪助力,叠加饲料价格回落,公司成本优势稳固公司注重精益内功,我们测算公司养猪完全成本从2024Q1的14.5元/公斤降至2024年6月的13.7元/公斤,主要系饲料及猪苗成本下降,我们估算饲料成本下降约0.62元/公斤,猪苗成本下降约0.21元/公斤。公司于去年12月及今年1月外购了约18万头低价仔猪,该部分仔猪预计将在今年6、7月份集中出栏,我们预计该部分低价仔猪将对公司6月养猪完全成本产生0.1～0.2元/公斤左右的助力作用。而即使没有低价仔猪的加成,公司6月养猪完全成本也仍在14元/公斤以下,公司成本优势依旧稳固。全年来看,我们预计公司14元/公斤的成本目标实现概率较高。

   目标价47.58元,维持"买入"评级公司为本轮周期成长中的稀缺品种,高质量成长＆成本领先,且出栏兑现度高,公司24H1共出栏生猪109万头,同比增长63％,24Q2成本也已降至14元/公斤以下。考虑到2024年1-6月猪价上行,下半年猪价有望持续向好,以及公司成本持续改善,我们上调公司2024年盈利预测至7.62亿元,维持2025、2026年盈利预测不变。参考可比公司2024年估值均值3.35XPB,考虑到公司养殖成本优势牢固,给予公司2024年5.04XPB,对应目标价47.58元。维持"买入"评级。

   风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期,非瘟疫情反复,爆发大规模动物疾病,扩张节奏与市场需求不匹配等。