深圳燃气(601139):气量稳健增长,毛差如期修复-2Q2024业绩预告点评

本报告导读:我们推测公司2Q24业绩增长主要受益于气量增长及深圳地区毛差修复;公司2H24下游用气需求有望提升,毛差仍有修复空间。

   投资要点:维持"增持"评级:公司售气量有望提升,毛差仍有修复空间。维持2024～2026年EPS0.58/0.65/0.74元,维持目标价9.63元,维持"增持"评级。

   事件:公司披露半年度业绩快报,预计1H24营收137.8亿元,同比-9.5％;归母净利润7.4亿元,同比+13.6％;单季度看,预计2Q24营收69.2亿元,同比-9.5％;归母净利润4.6亿元,同比+18.2％,业绩基本符合我们预期。

   气量增长叠加毛差修复,公司2Q24业绩增速可观。公司2Q24管道天然气销售量13.2亿立方米,同比+2.8％;天然气批发量1.12亿立方米,同比+103.6％。按用户类型划分,2Q24深圳地区城市燃气销售量3.7亿方米,同比+21.6％;深圳以外地区城市燃气销售量5.3亿方米,同比+4.5％;电厂销售量4.2亿立方米,同比-11.3％,我们推测电厂销气量下降与来水好转、水电发电量挤压气电发电空间有关。2Q24归母净利率6.7％,同比+1.6ppts。我们推测公司2Q24业绩增长主要受益于气量增长及深圳地区毛差修复(详见2024年3月17日报告《顺价改革再进一步,毛差修复趋势延续》)。

   用气需求有望提升,毛差仍有修复空间。公司气源储备丰富,2024年3月与中石油新签订10年长协、合同气量96.9亿立方米。2024年6月,深燃热电高埗电厂首台9F级燃气—蒸汽联合循环热电联产机组、深圳能源东部电厂二期4号机组投运。伴随新机组投运,公司下游用气需求有望提升。当前海外天然气气价仍处于下行通道(1H24中国LNG现货到岸价均价10.3美元/百万英热,同比-24.8％),我们认为成本端改善叠加顺价进程推进,公司毛差仍有向上修复空间,盈利提升可期。

   风险提示:气价超预期上涨压缩盈利,下游气量需求不及预期,光伏胶膜盈利低于预期等。