润本股份(603193):业绩超预期,驱蚊防晒销售旺季,抖音经销双渠道高增

业绩超预期。公司发布24H1业绩预告,预计业绩将大幅上升。1)24H1归母净利润1.75-1.85亿元,同比+46.48-54.85％;扣非净利润1.70-1.80亿元,同比+43.86-52.30％。2)其中,24Q2归母净利润1.40-1.50亿元,同比+42.86-53.06％;24Q2扣非净利润1.39-1.49亿元,预计公司利润高增主因收入规模效应、渠道销售运营效率提升、银行理财投资收益及政府补助等。

   品牌美誉度提升,产品SKU不断丰富。主打高性价比驱蚊、户外、防晒产品,深耕个人护理市场,已打造驱蚊、婴童护理和精油产品三大品类,并根据细分市场需求,持续开发消费者痛点,推出50余款新产品,包括青少年护理概念产品、极简配方产品等多重新概念产品。

   线上直销平台抖音持续发力,线下非平台经销快速增长。据魔镜、蝉妈妈数据显示,公司24Q2线上淘系、抖音双平台GMV约5.61亿,同增46％,推动公司24Q2利润高增。公司通过非平台经销商已开发合作线下渠道包括大润发、沃尔玛/山姆会员店、名创优品、屈臣氏等特通渠道。同时,公司推出经销商线上订货平台,大大提高经销商订单下单效率,降低沟通成本,线下非平台经销渠道取得快速增长。

   高效运营构筑基础优势,研发实力叠加渠道经验突显核心竞争力。1?运营效率优异,自建供应链叠加规模效应提升盈利能力。2?深耕行业十余年,优质品牌形象捕获高粘性、稳增长客群。3?强化研发拓宽品牌矩阵,新品持续驱动业绩增长。公司坚持"研产销一体化"发展,研发费用率和研发人员占比位居行业前列。4?强化线上渠道优势提升盈利能力,布局线下渠道加速渗透市场。

   公司深耕国内个人护理市场,依托驱蚊、婴童护理、精油产品三大品类,持续打造新产品并及时把握线上流量红利,开拓线下渠道机遇,未来预计贯穿线上线下持续增长。24年品类端/渠道端拓展,预计打开公司全新增长曲线。根据公司24年中报业绩预告情况,我们上调盈利预测(原预测为24-26年2.92/3.5/4.12亿元),预计公司2024-2026年归母净利润为3.12/3.91/4.75亿元,对应PE为24/19/16倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求变动;行业竞争加剧;渠道费用高企;新品销售不及预期;婴童产品监管趋严。