平高电气(600312):高压开关行业领军企业,受益全球电网建设提速-深度研究

公司主营高压开关产品,是我国电工行业领军企业。公司系大型电力装备央企,控股股东为中国电气装备集团有限公司,核心业务为中压、高压、超高压、特高压交直流开关设备研发制造、销售安装、检修服务。公司主要产品包括1100kV及以下SF6气体绝缘封闭式组合电器(GIS/H-GIS)、罐式断路器等,能够满足我国电网建设对开关设备及配套服务的全部需求。2023年公司在国网输变电设备中标金额排名中稳居前2名,中标金额高达52.05亿元;

   在组合电器排名第一,斩获40.62亿元新增订单。

   国内外特高压景气共振,公司充分受益于全球电网建设步伐加速。包括中国在内的新兴经济体有望成为全球电网建设高增速市场。2021-2023年公司营业收入分别为92.7/92.7/110.8亿元,同比增速分别为-5.2％/0.0％/19.4％。

   2023年公司实现归母净利润8.2亿元,同比增长284.5％;实现扣非归母净利润8.1亿元,同比增长303.5％。

   高压开关行业领军企业,科技创新助力公司夯实地位。公司高压、超高压、特高压开关及电站成套设备研发、技术创新能力强,多项产品填补我国高压开关相关方面的空白。2021年公司顺利实现海上风电±200kV直流GIS示范应用,推出世界首支±1000kV直流纯SF6气体绝缘穿墙套管,打破了国外垄断。2023年3月,公司与南方电网超高压输电公司联合研制的±800kV直流高速开关通过全部试验考核,标志着又一特高压直流重大装备实现国产化。

   特高压进入黄金发展期,公司高价值产品贡献增量业绩。随着国家新能源大基地的发展,国内特高压工程预计在2024年-2030年进入进入黄金发展期。

   2023年国家电网核准4条直流工程和2条交流工程,新开工4条直流工程和2条交流工程,2024-2025年特高压产业链迎来新一轮建设景气周期。

   盈利预测与估值:公司是国内组合电器龙头企业,将充分受益于2024-2025年电网投资集中放量;公司在特高压直流开关设备和GIL领域处于国际领先水平,远期成长性良好。预计公司2024-2026年实现归母净利润11.9/14.3/17.3亿元,同比增速分别为45.9％/20.5％/20.5％;

   结合绝对与相对估值股票合理价值在21.9-23.7元之间,对应24年动态PE区间为25-27倍,相对于公司目前股价有6％-14％溢价空间。维持"优于大市"评级。

   风险提示:产品价格下降、毛利下滑的风险;国内外电网投资不及预期的风险;海外市场盈利水平低于预期的风险;行业竞争加剧的风险。