桃李面包(603866):盈利能力显著提升,静待需求恢复,下半年展望积极-公司点评报告

事件:2024年7月12日,公司发布2024年半年度业绩快报,2024H1实现收入30.21亿元,同比-5.79％,实现归母净利2.90亿元,同比-0.66％。Q2实现收入16.21亿元,同比-6.33％,归母净利1.75亿元,同比+14.11％。

   收入端仍然承压,下半年产能释放有望带动收入提升。Q2收入延续Q1下滑趋势,表明需求仍然较弱,我们预计主要系东北、华北市场有所拖累。

   展望下半年,产能释放将支撑收入增长,公司积极推出创新产品,加大销售网络细化和下沉,加大薄弱市场投入,拥抱量贩零食、抖音等新兴渠道,叠加旺季催化,下半年收入端展望积极。

   受益面粉等原料价格下行,盈利能力显著提升。Q2归母净利率为10.77％,为近8个季度最高水平,同比增加1.93pcts,环比增加2.54pcts。根据Wind,Q2面粉出厂均价同比-3.73％,环比-7.39％,面粉占公司营业成本比重较大,价格下降有助于毛利率改善,利润弹性释放。

   展望下半年,收入提升的规模效应有助于利润改善,预计盈利能力仍将继续提升。

   控股股东提议现金分红,强化投资者回报。基于对公司长远发展信心、良好的财务状况及股东利益回报等因素的综合考虑,控股股东提议适度增加现金分红频次,建议实施2024年度中期分红方案,分红金额不低于2024年上半年归属于上市公司股东的净利润的60％,且不超过相应期间归属于上市公司股东的净利润,即分红1.74-2.90亿元,每股分红约0.11-0.18元。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为69.12/75.69/80.55亿元,分别同比增长2.26％/9.52％/6.41％,预计公司2024-2026年实现归母净利润6.08/6.75/7.32亿元,分别同比增长5.92％/11.06％/8.35％,对应24-26年PE为13.5/12.2/11.3X,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,行业竞争加剧,面包需求不及预期等