水晶光电(002273):Q2业绩预告超预期,受益A客户微棱镜等业务成长

事件:公司7月11日公告2024年半年度业绩预告,预计上半年实现归母净利润4-4.5亿元,同比+125％～154％;扣非归母净利润3.8-4.2亿元,同比+243％～280％,业绩预告超出市场预期。我们点评如下:

   公司Q2业绩超预期,延续同比高增长态势。公司预计Q2单季度归母净利润2.21-2.71亿元,同比+160％～219％,环比+23.46％～51.40％;扣非归母净利润2.1-2.5亿元,同比+338％～421％,环比+23.53％～47.06％。我们认为业绩同环比增长主要系:1)公司苹果潜望式微棱镜业务从23Q3开始起量,随着生产良率提升、规模优势显现,预计本季度利润贡献较大,而23H1此业务的前期投入较大;2)北美客户薄膜光学面板出货量提升;3)23H1安卓需求疲软,24H1安卓需求同比复苏,同时高端涂覆滤光片加速渗透,价值量提升;4)随着收入高增长,费用率摊薄。

   展望24年下半年及未来,我们看好公司多项业务成长性。1)北美客户潜望式在今年下半年iPhone16系列中下沉至Pro款,明年潜望式规格有望进一步升级,公司一直是微棱镜的第一大供应商,未来份额望继续提升,北美客户四重反射棱镜业务未来两年将贡献稳健业绩增量;2)北美客户涂覆滤光片业务成长可期,北美大客户在过去已经完成前摄后摄的全升级,国产化具有巨大的市场空间,目前公司已经获取直接大客户合作的机会,实现供应链的突破为客户提供有竞争力方案,成长空间值得展望;3)A客户薄膜光学面板业务份额亦有提升空间;4)安卓业务恢复增长,H回归带动光学创新,高端涂覆滤光片持续渗透;5)AR-HUD出货增长、客户拓展,未来海外客户起量有望带动利润率明显提升;6)公司AR光波导技术及客户布局领先,通过投资Lumus及德国肖特、与Digilens合作等方式深化AR光学技术积累,AI大模型有望促进AR眼镜的普及,公司长线受益于AR浪潮。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们看好公司多项产品线陆续进入收获期,成长逻辑清晰,我们看好A客户潜望式微棱镜＆滤光片＆薄膜光学面板业务带来的成长,并认为公司布局的AR光波导、AR-HUD业务具备长线广阔空间。

   预测24-26年营收为66.25/83.20/98.76亿元,归母净利润为9.00/11.53/14.59亿元,对应EPS0.65/0.83/1.05元,对应PE为30.2/23.6/18.6倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险,行业竞争加剧风险,技术迭代风险,宏观经济及政策风险,实控人被留置事件风险。