潍柴动力(000338):24Q2业绩超预期,发动机龙头盈利向上-系列点评一

事件:公司披露2024年半年度业绩预告:公司2024年半年度预计实现归母净利润54.6～62.4亿元,同比+40.0％～60.0％;预计实现扣非归母净利润50.6～57.8亿元,同比+40.2％～60.1％。

   24Q2业绩超预期发动机龙头盈利向上。按照公司业绩预告中值计算,公司2024Q2单季度实现归母净利润32.5亿元,同比+59.1％,环比+25.0％;预计实现扣非归母净利润30.8亿元,同比+64.6％,环比+31.2％。根据第一商用车网数据,2024Q2重卡销量为23.2万辆,同比-6.2％,环比-14.9％。我们判断,公司业绩逆势环比高增主要受益于公司降本增效明显,业务及产品结构优化等。天然气重卡起量也带动公司业绩高增,2024Q1天然气重卡销量为45,293辆,4-5月销量为47,357辆,多于一季度总量。

   多因素叠加国内重卡周期向上。海外订单稳定,出口韧性较强,2024年1-5月我国重卡出口12.8万辆,同比+13.2％,海外增量明显;固定资产投资预期回暖,万亿国债+地方债将带动基建行业将稳健增长,工程重卡销量有望得到修复;消费复苏,社会消费整体向好,5月社零同比为+3.7％。随国六B新政策实施、国四淘汰、补贴政策陆续落地等多重因素作用下,重卡正迎来新一轮上行周期,公司是重卡发动机行业的龙头,有望受益。

   天然气重卡维持高景气公司发动机量价齐升。随气温回暖,天然气供暖需求减少,叠加市场供应充足,24年2月以来LNG价格持续回落,5月全国平均油气价差2.6元,高于1年回收成本溢价临界值(1.3元)。随着更严格的环保政策落地和气柴差的持续拉大,天然气重卡性价比日益突出,5月天然气重卡渗透率为39.2％,同比+16.8pct,环比-1.5pct;5月天然气重卡销量2.1万辆,同比+85.6％,环比-20.3％,天然气重卡维持高度景气。展望全年,天然气重卡渗透率有望继续提升,公司天然气发动机市占率有望提升。

   投资建议:公司不断实现产品多元化,业务多样化。重卡行业利好政策促进需求增长,出口强势,天然气重卡持续上量,公司发动机量价齐升。我们预计公司2024-2026年营收分别为2,359.3/2,558.9/2,744.8亿元,归母净利为114.4/139.3/159.2亿元,对应EPS分别为1.31/1.60/1.82元。按照2024年7月12日收盘价14.27元,对应PE分别为11/9/8倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:销量不及预期;客户拓展情况不及预期;新业务发展不及预期;原材料价格波动等。