中钢国际(000928):Q2业绩超预期,盈利能力大幅提升

Q2业绩表现超预期,盈利能力显著提升。公司业绩快报公告2024H1实现营收90.7亿元,同比下降15.2％;实现归母净利润4.17亿元,同比增长21.7％;扣非业绩4.13亿元,同比增长40.9％。Q2单季度实现营收41.7亿元,同比下降25.3％,预计主要因境内业务受国内钢铁行业景气承压拖累;归母净利润2.02亿元,同比大幅增长50％;扣非业绩2.01亿元,同比高增51％,Q2业绩表现超预期且增速大幅高于收入增速,预计主要因:1)海外项目执行逐步恢复正轨,毛利率有所提升;2)减值损失在上年高基数下有所减少(2023Q2单季资产(含信用)减值损失为0.78亿元,较2022Q2多计提1.39亿元)。

   新兴国家需求向上叠加宝武赋能,海外业务有望维持高景气。当前新兴国家城镇化、工业化发展显著提速,钢铁新建产能需求持续增长,有望带动冶金签单维持高增。此外,中钢、宝武重组落地后,公司将积极发挥国际化经营优势,服务中国宝武国际化战略实施,未来有望凭借丰富海外项目执行经验承接宝武国际化项目,强化海外订单增长动能。2023全年/2024Q1公司海外业务新签合同额分别为106/52亿元,同比高增55％/304％,新签订单陆续转化有望驱动公司海外收入维持较快增长。

   盈利质量优异,股息率具备吸引力。近年来公司营收/业绩维持较快增长,2018-2023年CAGR分别为26％/12％。对比其他国际工程企业,公司ROE、现金流等指标持续领先,盈利质量较优。公司规划2023-2025年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可供分配利润的40％,2023年累计派发现金红利3.82亿元,分红比率达50.1％,假设2024年分红率维持50％,当前股价(2024/7/16)对应股息率约6.2％,具备较强吸引力。

   投资建议:我们预测公司24-26年归母净利润分别为9.3/10.5/11.5亿元,同比增长22％/13％/9％,EPS分别为0.65/0.73/0.80元/股,当前股价对应PE分别为8.1/7.2/6.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示:冶金低碳改造进程不及预期风险、海外项目执行风险、大股东支持不及预期风险等。