麦格米特(002851):电气自动化平台型企业,受益于智能家电与AI产业发展-深度研究

事项:公司于7月12日晚间发布公告称,根据公司战略规划及业务发展需要,公司拟使用自有资金2亿元对全资子公司浙江麦格米特电气技术有限公司(以下简称"浙江电气")进行增资,全部计入注册资本。本次增资完成后,浙江电气的注册资本由2亿元变更为4亿元,由公司100％持股。本次增资不构成关联交易,也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组情形。

   国信电新观点:1)随着技术的不断发展应用,智能化已经成为提升家电产品核心价值的重要手段,中国家电市场智能家电产品的占比持续增长。智能家电电控产品融合了功率变换、逻辑控制以及变频控制技术,是家用电器实现智能化的核心部件。公司作为平台型技术研发企业,智能家电电控产品有望受益于智能家电渗透率提升带来的需求高增。2)AI及云计算快速发展带动服务器行业高速增长,为满足高算力、高功率密度的要求,电源作为影响服务器稳定性的关键零部件,结构设计及材料材质要求不断提高,具有研发及技术优势的企业份额有望提升。公司在服务器电源模块有深厚的技术积累,已为服务器国际头部企业实现长期供货,并持续深耕服务器电源国产替代市场,未来有望受益于服务器行业快速发展带来的电源需求高增;3)预计公司2024-2026年实现营业收入81/104/130亿元,同比增长20％/28％/25％;实现归母净利润7.3/9.0/11.0亿元,同比增长16％/23％/23％。当前股价对应PE分别为17/13/11倍。综合考虑FCFF估值和相对估值,我们认为公司股价合理估值区间为26.1-27.1元,对应2024年动态PE区间为18.0-18.7倍,较公司当前股价有9％-14％的溢价空间。首次覆盖,给予"优于大市"评级。

   公司概况公司介绍深圳麦格米特电气股份有限公司是电气自动化领域硬件和软件研发、生产、销售与服务的?站式解决方案提供商,以电力电子及自动控制为核心技术,业务涵盖电源产品、工业自动化、新能源＆轨道交通、智能装备、智能家电电控、精密连接六大板块。

   2023年公司实现营业收入67.5亿元,同比增长23％;实现归母净利润6.3亿元,同比增长33％。受益于智能家电电控及电源产品业务快速增长,2020-2023年公司营业收入CAGR约26％,归母净利润CAGR约16％。

   分业务类型来看,智能家电电控产品及电源产品收入占比较大,合计占比约70％。其中2023年1)智能家电电控产品实现收入26.2亿元,占比39％;2)电源产品实现收入21.2亿元,占比31％;3)新能源及轨道交通产品实现收入7.1亿元,占比11％;4)工业自动化实现收入5.8亿元,占比9％;5)智能装备实现收入3.7亿元,占比5％;6)精密连接实现收入3.2亿元,占比5％。

   分地区来看,2023年公司国内收入48.0亿元,占比71％,毛利率23％;海外收入19.5亿元,占比29％,毛利率29％。毛利率较高的海外业务收入比例由2020年的25％逐步提升至2023年的29％,带动公司毛利率上行。

   历史沿革公司成立于2003年,并于2017年于中小板上市。作为自主创新的科技型企业,截至2023年底公司拥有授权专利1,000余项,其中发明专利96项。经过多年的研发投入,公司建立了以电力电子及相关控制技术为基础的功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台和自动化系统控制与通讯软件等三大核心技术平台,并继续向机电一体化和热管理集成方向拓展。通过技术平台的不断交叉应用,完成了在智能家电领域、工业电源领域、工业自动化和新能源汽车及轨道交通产品领域的多样化产品布局,建立了跨领域的生产经营模式,也不断丰富了相关新产品快速拓展的技术平台基础。

   股权结构截至2024年3月31日,童永胜先生为公司控股股东、实际控制人,担任公司董事长兼总经理。童永胜先生与王萍女士系夫妻关系,两人为一致行动人,共同持有公司26.41％的股份。

   公司业务公司主营业务包括智能家电电控、电源产品、新能源及轨道交通部件、工业自动化、智能装备及精密连接。

   2023年公司实现营业收入67.5亿元,同比增长23％;实现归母净利润6.3亿元,同比增长33％。受益于智能家电电控及电源产品业务快速增长,2020-2023年公司营业收入CAGR约26％,归母净利润CAGR约16％。

   2024年一季度公司实现营业收入18.3亿元,同比增长17％,环比下滑3％;实现归母净利润1.4亿元,同比下滑14％,环比下滑6％,主要由于公司收入确认的季节性波动所致。

   分业务类型来看,智能家电电控产品及电源产品收入占比较大,合计占比约70％。其中2023年1)智能家电电控产品实现收入26.2亿元,占比39％;2)电源产品实现收入21.2亿元,占比31％;3)新能源及轨道交通产品实现收入7.1亿元,占比11％;4)工业自动化实现收入5.8亿元,占比9％;5)智能装备实现收入3.7亿元,占比5％;6)精密连接实现收入3.2亿元,占比5％。

   分地区来看,2023年公司国内收入48.0亿元,占比71％,毛利率23％;海外收入19.5亿元,占比29％,毛利率29％。毛利率较高的海外业务收入比例由2020年的25％提升至2023年的29％,带动公司毛利率上行。