鲁西化工(000830):业绩符合预期,丁辛醇产业链景气高位,在建项目落地支撑发展空间

公司公告:公司发布2024年半年度业绩预告,报告期内预计实现归母净利润11亿元(YoY+467.04％)至12亿元(YoY+518.59％),扣非归母净利润11.2亿元(YoY+539.74％)至12.2亿元(YoY+596.86％)。其中,24Q2预计实现归母净利润5.32亿元(YoY扭亏,QoQ-6.34％)至6.32亿元(YoY扭亏,QoQ+11.27％),扣非归母净利润5.4亿元(YoY扭亏,QoQ-6.9％)至6.4亿元(YoY扭亏,QoQ+10.34％),业绩符合预期。

   24Q2异丁醛、NPG等丁辛醇产业链产品景气上行,氯甲烷底部回暖,煤炭成本端明显缓解。二季度"金三银四"带动部分终端需求回暖,叠加海外装置检修扰动,部分产品景气提升。根据百川资讯统计,公司主要产品丁醇、辛醇、异丁醛、NPG、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅市场均价环比24Q1分别变化-1.6％、-19.4％、+7.4％、+10.1％、-10.7％、-2.7％、+3.0％、-12.1％。丁辛醇受新增产能预期影响,下游持续去库,整体需求疲软;

   因海外装置检修,供给端支撑力度较强,NPG及异丁醛等产业链下游产品景气提升。成本端来看,主要原料煤炭、纯苯、丙烯、双酚A价格环比24Q1变化分别为-6.2％、+9.9％、+1.5％、+3.1％,其中煤炭成本显著回落,煤炭产品盈利提升。

   在建项目进展顺利,事故调查落地,公司长期发展空间依旧显著。公司新项目持续推进,支撑长期发展,根据公司公告,2022年高端氟材料及20万吨/年双酚A项目已建成投产,2023年20万吨/年DMF项目已投产运行,30万吨/年己内酰胺·尼龙6项目已中交,40万吨/年有机硅有望2024年内逐步建成投产。同时,公司双氧水子公司安全事故调查报告落地,追究刑事责任人均非公司高管,后续对公司正常经营将不会造成重大影响,双氧水装置也有望逐步复工复产。未来随煤化工原料用能不纳入能源消费总量控制,叠加中化的协助和支持,有望不断完善产业链,建设一流的化工新材料产业园。

   盈利预测与投资评级:由于公司异丁醛、NPG及氯甲烷等景气明显回暖,因此我们上调公司2024-2026年盈利预测,预计实现归母净利润21.89、23.59、25.60亿元(调整前为14.81、17.06、20.2亿元),对应PE估值分别为11X、10X、9X,当前公司丁辛醇、双酚A等产品仍面临新增产能压力,谨慎性原则下,维持"增持"评级。

   核心假设风险:新项目投产不及预期;下游需求不及预期。