海通发展(603162):24Q2业绩同比高增,干散货航运将迎周期向上-2024年中报点评

公司公布24H1业绩:24H1收入16.87亿元,同比增长129％,归母净利润2.42亿元,同比增加81％;其中24Q2收入8.89亿元,同比增长121％,归母净利润1.52亿元,同比增加168％。

   业绩大幅增长主要来自

   1)年初至今干散货市场同比大幅改善:

   24H1,BDI平均值1836点,同比增加59％,BSI平均值1270点,同比增长34％。

   2)公司保持较快运力引进节奏:

   24H1新购10艘,截至2024年6月末已交接船舶8艘,待全部船舶交接完成,公司长租干散货船舶(使用运力期限在一年及一年以上)21艘,自营干散货船舶41艘(其中自有船舶39艘、光租船舶2艘),油船3艘,合计散货船控制运力339万载重吨,运力规模在国内从事干散货运输的企业中排名前列。

   往后看,干散货航运值得期待:

   1)美联储年内大概率降息,先前需求端压制因素有望解除;

   2)西芒杜项目投产在即,"量增距远"或成扭转供需胜负手。

   长逻辑下,干散货航运仍存超预期基础

   供给端:少订单+老龄化+高船价+船台紧张,叠加环保新规抑制供给

   需求端:1)国内需求有支撑且已发生结构性转变,或存在预期差;2)新兴市场国家工业化与城镇化进程加快,或接力提供需求增长新动能。3)运距的乘数效应:以铝土矿为例,远途出口国出口增加推动吨海里需求向上;且在逆全球化进程中,供应来源多元化导致效率损失和运距拉长或将是长期趋势。4)地缘政治及气候问题对行业供需两侧扰动频发或形成有利催化。

   盈利预测与估值

   预计公司2024-2026年归母净利润5.1、7.0、8.1亿元,对应EPS分别为0.56、0.76、0.88元。

   公司专注单一船型且运营成本低于同业,灵活摆位实现远超市场的TCE水平,且预计将保持较快运力引进节奏,有望迎来盈利弹性释放,维持"增持"评级。

   风险提示

   1)全球经济下行;2)船东大规模造船;3)测算偏差风险等。