国科天成(301571):国内军用制冷型红外装备领军企业-新股投资价值研究报告

本报告导读:公司是国内军用制冷型红外装备领军企业,专业技术行业领先,在研产品线丰富,业务规模持续提升,业绩有望保持稳健增长。

   投资要点:公司公开发行后远期整体公允价值区间为17.30亿-19.46亿元。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润1.08亿元、1.24亿元和1.31亿元,同比增长-14.7％、14.4％和6.2％,对应EPS0.6元、0.69元、0.73元,公司远期整体公允价值区间应为17.30亿-19.46亿元。2023年公司归母净利润1.27亿元,对应公司2023年归母净利润静态市盈率13.64-15.35倍;2023年扣非归母净利润1.29亿元,对应2023年扣非归母净利润静态市盈率为13.44-15.12倍;预测的2024年归母净利润1.08亿元,对应预测的2024年归母净利润动态市盈率16.00-18.00倍。

   预测的2025年归母净利润1.24亿元,对应预测的2025年归母净利润动态市盈率13.99-15.74倍。截止2024年7月23日的近一个月内,中证指数有限公司公布的计算机、通信和其他电子设备制造业(证监会行业代码:C39)静态平均市盈率为32.92倍。

   InSb技术路线差异化竞争,研制T2SL制冷型探测器。区别于国内多数厂商选用MCT探测器的产品路径,公司红外产品以制冷型为主且选用InSb技术路线。InSb型红外产品在稳定性和盲元率等方面表现更佳,公司在InSb技术路线具有先发优势并建立了较高技术壁垒。此外,公司已于2023年成功研制出T2SL制冷型探测器并开始自建产线。T2SL探测器是目前红外行业最前沿的探测器技术之一,将有力提升公司在国内制冷红外领域的市场地位和竞争力。

   下游市场需求持续旺盛,公司近年业绩实现快速增长。在军事领域,红外热成像技术长期在夜间作战、侦查预警、跟踪制导、电磁对抗中发挥重要作用,随着我国在国防上的持续投入和产品的持续进步,红外热成像在军用领域会有巨大的发展潜力。受益于下游市场需求持续旺盛,公司光电业务保持稳定发展态势,2020-2023年公司营业收入年复合增长率52.71％,2023年红外产品收入占比60.17％。

   募集资金利于公司持续发展。本次IPO公司拟募资5亿元,用于统筹规划建设项目及补充流动资金,有利于公司丰富产品种类和扩大产能,促进长期可持续发展。

   风险提示:毛利率波动风险;市场竞争风险;新品研发风险;估值风险。