北汽蓝谷(600733):享界,有望成为轿车中的M9-深度系列(二)

享界S9新车上市:越级豪华舒适体验,打造智能新境界。三维尺寸及价格对标56E,空间布局及舒适体验可对标78S,华为智能座舱Harmony4＆智能驾驶ADS3.0赋能有望实现对传统豪车的颠覆,目标客群为高级白领及富二代/行政商务群体/三四口之家。该车型主要对标56E+78S(40万元级及以上)行政豪华市场约50-60万台市场容量,该细分市场集中度高,2023年自主渗透率仅8.3％,自主突破空间较大。我们认为享界S9有望复制M9爆款路径,纯电车型销量稳态预测1900-3100台/月,增程车型销量稳态预测5900-15000台/月。

   享界S9销量预测:我们认为,享界S9主要销量来自四方面:1、B/G端商采,此处考虑红旗高端轿车红旗H9、红旗E-HS9与企业传统商务用车奥迪A6L三款车型转化;2、56E电车转化;3、平价格带56E燃油车转化;4、高价格带78S燃油车虹吸转化。同时,我们认为享界S9在设计语言、目标市场、竞争优势等方面与问界M9有共通之处,借鉴M9在其细分市场中的销量表现,通过敏感性分析,测算享界S9纯电+增程车型稳态月销量合计有望破万。

   新车周期开启,华为智选赋能打造新增长极:根据北汽规划,2024年阿尔法s5、享界S9、考拉5座版等数款新车将陆续上市。其中,华为智选深度赋能享界S9,该车型将首发搭载ADS3.0,其关键创新在于GOD(通用障碍物检测)和PDP(预测决策规控)网络的端到端架构,从简单的"识别障碍物"跃升至深度的"理解驾驶场景",大幅提升了智能驾驶的安全性和驾乘体验,看好享界S9为北汽新能源注入新增长动力。

   盈利预测与估值:维持2024-2026年公司实现营收455.57、818.68、1131.75亿元,实现归母净利润-47.51、-14.76、29.92亿元,对应PS分别为1.1、0.6、0.4倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:享界S9对标M9而言,M9所处细分市场结构容错性高,上市提供增程式/电动备选,渠道曝光度更佳,定位更清晰,故需注意高端新能源市场渗透率不及预期;舆论及价格战竞争加剧;交付及提车渠道建设不及预期等风险。