海通发展(603162):扩大船队规模,强化自身盈利能力-2024年半年报点评

事件:公司发布半年度报告,2024年上半年,受益于全球航运市场景气度回升,公司实现营收16.87亿元,同比大幅增长129.03％,同时公司持续优化船队规模,精细化管理控制成本,实现归母净利2.42亿元,同比增长81.21％,扣非归母净利2.06亿元,同比增长54.61％。

   顺应市场变化,把握机会实现公司发展。2024年上半年巴西、几内亚发运量超预期,2024年前6月我国进口巴西铁矿石为12469.4万吨,同比增长17.2％,我国进口几内亚铝土矿5630.6万吨,同比增长6.9％。长距离运输矿石进口量显著增加,2024年上半年全球航运市场景气度回升,波罗的海超灵便型运价指数(BSI)均值同比上升33.64％。公司顺应市场变化趋势,适时,优化全球航线布局,提高运营效率,通过精细化管理降低运营成本,强化自身盈利能力。

   干散货贸易稳步提升,海运需求不断增长。从运输需求吨海里的角度来看铁矿石海上贸易的需求,以前我们关注中国铁矿石进口增量,现在我们强调关注铁矿石进口来源的变化带来运输距离的增长。未来几内亚铁矿石的成功放量将加快实现我国铁来源多元化。同时由于我国铝土矿储量低、可开采年限小,未来国内开采的铝土矿将进一步减少,进口国外铝土矿的量增长。几内亚距离中国港口运输距离约为11000海里,运输距离的拉升同样有望推动干散货运需求的增长。

   运力增长放缓,供需差收紧奠定高运价基础。全球活跃船厂数量减少,截至2023年末,全球船厂数量约有300家,约占2007年高峰的40％,产能的紧张拉长了整体交付周期。截至2024年6月,干散货船在手订单与现有运力之比仅为9.49％,处于历史相对低位。环保新规加速推进,限制运力增长,同时加快了老旧产能的淘汰。为应对日趋严格的环保要求,部分船舶降速航行,进一步限制了有效运力的供给。根据克拉克森预测,干散货航运市场2024年、2025年供需差为0.8％、-2.2％。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024/25/26年归母净利润分别5/7.5/9亿元,EPS分别为0.55元、0.82、0.98元,对应PE分别为17x、11x、10x。可比公司2024年平均PE为31倍,公司船队结构在一定程度上决定了盈利弹性,我们认为公司通过适时购置二手船、租赁的方式增加运力,有助于提升未来的经营收入,建议持续关注。

   风险提示:宏观经济波动风险、地缘政治风险、运价上涨不及预期风险等。