片仔癀(600436):片仔癀系列和化妆品稳健,原材料成本影响短期利润

公司发布2024H1业绩快报,预计2024年上半年公司实现营业收入56.50亿元,同比增长11.99％;归母净利润17.20亿元,同比增长11.61％;扣非归母净利润17.51亿元,同比增长11.03％。其中2024Q2实现营收24.80亿元,同比增长2.65％;归母净利润7.45亿元,同比下降3.36％;扣非归母净利润7.63亿元,同比下降5.41％。

   提价一周年,片仔癀系列产品稳健增长。2024Q2公司核心产品片仔癀锭剂提价一周年,顺利完成新价格传导。2024上半年,公司不断强化市场策划并拓展销售渠道,推动片仔癀系列产品的稳健增长,但由于天然牛黄、麝香等核心中药材价格仍处在高位,导致公司利润增速略低于营收增长。随着公司加强核心药材的储备,以及推进提质增效,下半年的盈利水平有望得到恢复。

   重视研发投入,多个研发项目取得积极进展。一方面公司不断丰富中成药产品矩阵,形成了以片仔癀锭剂、片仔癀胶囊、片仔癀肝宝和茵胆平肝胶囊为核心的肝病用药系列产品,以及安宫牛黄丸为核心的心脑血管产品,并加大优势产品二次开发,强化公司发展基石。同时公司积极布局其他新药开发,2024H1先后公告1类创新药PZH2113获得治疗弥漫性大B细胞淋巴瘤为主的复发性/难治性非霍奇金淋巴瘤患者的IND批件,以及与璃道生物合作开发的PZH2107在治疗纤维肌痛的Ⅰ期临床试验中取得积极效果,目前公司共有3个化药1类新药、1个中药1.1类新药和1个中药1.2类新药进入临床研究阶段,为公司后续发展提供动力。

   发布2024年"提质增效重回报"行动方案,有望启动中期分红增强股东回报。

   2024年公司将助力实现安宫牛黄丸、茵胆平肝胶囊、复方片仔癀含片、肝宝四个单品种过亿,同时打造珍珠霜、珍珠膏和美白祛斑膏等多款销售过亿单品。同时为了提升公司回报,公司公告有望启动2024年中期分红,中期现金分红金额不超过当期归母净利润的50％。

   维持"强烈推荐"投资评级。我们认为虽然短期原材料成本压力对公司盈利能力造成一定影响,但核心产品片仔癀锭剂仍然具有较强的品牌和疗效壁垒,公司的品牌、产品仍具有稀缺性。鉴于短期的原材料成本压力,我们调整盈利预测2024-2026年公司将实现归母净利润31.0/36.2/43.0亿元,同比增长10.7％/16.9％/18.6％,对应PE为41/35/30,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:市场及政策风险、原材料成本上涨或供给不足、研发失败风险等。