东睦股份(600114):折叠机创新带动MIM快速放量,三大业务平台协同发展-深度研究

公司简介

   公司是国内粉末冶金行业龙头企业,主要从事粉末压制成形(P＆S)、软磁复合材料(SMC)和金属注射成形(MIM)三大业务,PS业务为国内龙头,SMC业务产能为全球第一梯队,MIM应用于折叠屏手机等消费电子领域,深度绑定国内大客户。公司产业链上下游布局,三大业务多元协同发展。24Q1公司实现营收11.02亿元,同增37.42％,环增2.10％;归母净利润0.81亿元,同增320.81％,环降10.78％;扣非净利润0.75亿元,同比大幅扭亏,环降11.38％。

   投资逻辑:

   MIM:根据IDC预测,24年全球智能手机出货量将达12亿部,同增2.8％,折叠屏出货量将达2500万部,同增37％。MIM

   作为折叠屏核心部件铰链的核心制作工艺,公司子公司富驰高科兼具技术＆客户优势,绑定国内大客户,零部件占较大份额并积极推进组装业务;创新形态上下折、左右折转向三折多折,带动公司产品ASP提升。上海富驰已完成远致星火增资入股,最终实控人为深圳市国资委。预计该业务24年实现营收16.45亿元,同增60.87％。

   SMC:积极扩充产能,规模与技术优势进一步显现。公司属于全球金属磁粉芯龙头,产品迭代+原料自供,盈利能力持续改善,公司下游应用于光伏、新能源车和空调等领域,粉末原料自供与产品差异化迭代构筑核心壁垒,抓住下游电感需求发展契机,积极扩充产能。预计该业务24年实现营收9.65亿元,同增16.8％。

   PS:龙头地位稳固,出口替代带动稳健增长。根据中国机协粉末冶金协会23年1-9月的统计数据,公司销售收入占统计范围内生产厂家总额的40.18％,销量占36.95％,已连续多年在国内粉末冶金行业中处于市场绝对领先地位,有助于公司推进进口替代和全球业务拓展。预计该业务24年实现营收22.07亿元,同增11.7％。

   盈利预测、估值和评级

   预测2024-2026年公司分别实现归母净利润4.54、5.99、7.62亿元,同比增加129.48％、31.99％、27.07％,给予公司2024年28倍PE估值,目标市值127.17亿元,对应目标价格为20.63元/股,首次覆盖给予买入评级。

   风险提示

   市场竞争加剧风险、下游市场需求不及预期风险、原材料价格波动风险、大股东质押比例过高的风险。