风华高科(000636):下游景气复苏,公司降本增效成果显著

全面推进降本增效,公司1H24归母净利润同比翻倍。1H24公司实现归母净利润1.85～2.35亿元(YoY+117.47％～176.25％),实现扣非归母净利润1.95亿元～2.45亿元(YoY+142.24％～204.35％)。对应2Q24单季归母净利润1.12～1.62亿元(YoY+314.81％～500％,QoQ+53.42％～121.92％);实现单季度扣非归母净利润1.22～1.72亿元YoY(+238.89％～377.78％,QoQ+67.12％～135.62％)。业绩实现大幅增长,主要原因是:1)下游景气恢复,行业整体稼动率回升,公司产销量稳定增长;2)2024以来,公司进一步优化中长期发展战略,全面推进极致降本、高效创新、新兴市场开拓、数字化变革等专项工作,管控效率提升,运营成本下降。

   下游景气恢复,MLCC进入上行周期。2023年以来下游终端市场景气度持续恢复,通讯、家电等应用板块需求回暖,同时新能源车、工控、储能、AI、低空经济等新兴应用领域持续拓展。近年来,公司持续推进车规、中高压、高容等高端应用产品开发,汽车电子、高端通讯供应物料规格持续增加,1Q24,公司汽车电子、高端通讯客户出货量持续提升,新客户订单交付实现突破。此外,公司持续扩产,投资建设"祥和工业园高端电容基地项目"、"新增月产280亿只片式电阻器技改扩产项目"、"新增月产1亿只一体成型电感技改扩产项目"和"新增月产40亿只叠层电感器技改扩产项目"等。

   新董事长到任,降本增效持续优化。2024年2月,公司董事会选举李程先生担任公司第九届董事会董事长。李程先生曾任国星光电总裁,在电子制造领域拥有深厚的经验积累,为风华带来低成本战略及精益文化建设,全面、全员、全过程采用极致降本的思维和方法论。通过强化采购成本管理、关键材料自产化等降低材料成本;深入开展精益诊断,全面消除冗余浪费,深度挖掘改善潜力;强化费用管理,从严从紧控制各项非生产性费用,全方位极致拓展降本增效空间。

   投资建议:维持"优于大市"评级。

   随着下游消费、通讯、家电等板块需求复苏,公司降本增效持续推进,公司盈利能力显著回升,我们预计公司2024-2026年营收同比增长30.9％/18.2％/15.9％至55.3/65.3/75.7亿元,归母净利润同比增长132.1％/44.1％/27.7％至4.0/5.8/7.4亿元,对应2024-2026年PE分别为40/28/22倍,维持"优于大市"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;公司降本增效不及预期;公司扩产不及预期。