乐鑫科技(688018):Q2业绩高速增长,新品放量与客户结构共振

24Q2业绩高速增长,毛利率表现再超预期。公司24H1实现营收9.2亿元,

  同比+38％,实现归母净利润1.5亿元,同比+135％。其中单24Q2营收5.3亿

  元,同比+53％,环比+38％;单Q2归母净利润实现0.98亿元,同比+192％,环

  比+81％。从毛利率水平来看,公司24H1毛利率为43.2％,同比+2.4pcts,单

  Q2毛利率44.1％,同比+3.1pcts,环比+2.2pcts,毛利率提升主要系①本期使

  用的原材料价格处于低位,②新客户不断增加,新客户前期量小的情况下毛利.

  率较高,③手持小型化设备放量,倾向于直接使用芯片。24H1净利率16.6％,

  同比+6.9pcts,盈利能力显著提升。

   新品稳步放量,下游客户智能需求持续提升。按公司产品分类来看,24H1公

  司芯片产品实现营收3.81亿元,占比41.4％,毛利率49.0％。模组及开发套件

  实现营收5.32亿元,占比57.8％,毛利率38.9％。从公司产品来看,23年9月

  公司芯片出货量突破10亿颗,ESP-S3/C2/C3等新料号开始放量,同时公司在

  "连接+处理"方向上布局了P4、H4、C5等更多高端新品。从下游需求来看,

  智能家居和消费电子智能化程度持续提升,工控等其他行业开始智能化转型,

  带动"连接"产品需求的增长。公司强化软硬件协同,通过完整丰富的软件解

  决方案,缩短开发周期。ESPRainMaker己形成一个完整的AIoT平台,实现

  了硬件、软件应用和云端--站式的产品服务战略。

   费控水平提升,经营杠杆效应显现。公司24H1研发费用为2.19亿元,同比

  增加22.7％,研发费用率为23.76％,同比-2.95pcts,研发费用率下滑主要系

  员工成本下滑,管理费用率同比-0.86pcts,主要系基于RISC-V开源指令集自

  研处理器的产品线收入逐步进入高速增长阶段,相关产品节省了MCU特许权使

  用费的支出。同时公司新客户导入、竞争格局逐步改善,公司经营杠杆效应逐

  步显现。

   投资建议:我们认为公司是国内"处理+连接"领域头部厂商,公司产品品类

  持续扩张叠加客户结构逐步优化,长期盈利空间将会打开,上调公司盈利预测。

  我们预计公司2024-2026年营收分别为20.12/25.23/30.98亿元,归母净利润

  为3.32/4.30/5.73亿元,同比增长143.85％/29.56％/33.26％,对应PE为

  34.67x/26.76x/20.08x,给予公司"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期的风险,市场竞争加剧的风险,新品放量不及预

  期的风险。