远兴能源(000683):纯碱需求旺盛,1H24利润同环比提升

1H24业绩符合我们预期公司公布1H24业绩:营收70.70亿元,同比+32.0％;实现归母净利润12.09亿元,同比+14.9％。其中,2Q24公司实现营收37.89亿元,同比+32.9％;归母净利润6.40亿元,同比+59.9％,环比+12.5％。1H24公司投资收益1.07亿元,同比下降65.5％。扣除投资收益影响,公司归母净利润为11.02亿元,同比上涨48.4％。业绩符合我们预期。

   1H24公司期间费用有所增长,费用率基本保持稳定。其中销售费用1.60亿元,同比+86％,由于银根矿业产品销量增加导致;管理费用4.77亿元,同比+45％,由于确认4Q23的股权激励费用;财务费用2.14亿元,同比+55％,系本期借款规模增加所致。1H24公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.27/6.75/3.02/1.21％,同比分别+0.66/+0.60/+0.44/+0.02pct。

   发展趋势新产能释放纯碱产量提升。据公告,截至1H24公司拥有在产纯碱产能580万吨/年,小苏打150万吨/年,尿素154万吨/年。1H24公司阿拉善塔木素天然碱项目项目一期第一至第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车。

   得益于公司阿碱产能释放,1H24公司纯碱和小苏打的产量分别为271.94和66.82万吨,产能利用率分别达到94％和89％,碱类产品的产量获得显著提升。

   阿碱项目取得新增用水权,解除缺水担忧。水资源为天然碱生产的重要生产要素,7月15日,公司发布关于控股子公司取得新增水权的公告,银根水务取得了水量为500万立方米/年的水权,至此公司阿拉善塔木素天然碱开发利用项目累计取得水权1,000万立方米/年,满足项目当前生产用水需要。

   上半年纯碱供需两旺,下半年仍然可期。国家统计局数据显示,1H24全国纯碱实现产量1,914.9万吨,同比+20.3％。据海关总署数据,1H24国内进口纯碱74.9万吨,同比增加54.5万吨,由去年同期的净出口75.4万吨转变为净进口30.1万吨。据卓创资讯,截至7月25日,浮法玻璃及光伏玻璃的日熔量分别处于超过17/11万吨/日的历史高位,由于纯碱下游需求偏刚性,我们认为下半年纯碱需求保持旺盛的可能性依然较大。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年盈利预测26.2/32.7亿元,当前股价对应2024/2025年P/E分别为9/7x。维持目标价8.26元,目标价对应2024/2025年12/9xP/E,较当前股价有29.9％的上行空间,维持"跑赢行业"评级。

   风险煤炭价格上涨,下游需求增长不及预期,产品价格下跌,诉讼仲裁风险。