药明康德(603259):在手订单增速较快,业绩相对稳健

事件:24H1实现营收172.41亿元(-8.64％),归母净利润42.40亿元(-20.20％),经调整Non-IFRS归母净利润43.7亿元(-14.2％);单Q2实现营收92.59亿元(-6.55％),归母22.98亿元(-26.94％),经调整Non-IFRS归母净利润为24.6亿元(-10.55％)。

   在手订单增速较快,Q2业绩环比提升:在手订单增速较快。24H1公司在手订单431亿元,剔除特定商业化项目影响,同比增长33.2％,其中TIDES在手订单同比增长147％。上半年整体业绩相对稳健,单Q2收入及利润环比按计划稳步提升。

   小分子板块保持稳健增长,TIDES延续高增长态势:24H1小分子化学业务收入122.1亿元(-9.34％),剔除新冠商业化项目影响同增2.1％,其中R端收入27.4亿元(+10.93％),D＆M端收入73.9亿元,剔除新冠商业化项目同比减少2.7％,TIDES收入20.8亿元(+57.2％)。TIDES业务依然保持强劲增长态势,截至24H1TIDES客户数量达到151个,同比增长25％,分子数量达到288个,同比增长39％,多肽固相合成反应釜体积达到32000升。常规业务相对稳健,截至24H1R/D/M端分子数量分别同增7％/18％/20％。

   测试、生物及ATU业务受市场影响短期承压,临床业务表现相对较好:24H1测试业务收入30.2亿元(-2.4％),其中实验室与测试收入21.2亿元(-5.4％),安评业务受市场影响,收入同比下降6.3％;临床CRO＆SMO收入8.9亿元(+5.8％),SMO增速相对亮眼,同比增长20.4％。24H1生物学收入11.7亿元(-5.2％),新分子种类持续发力,新分子相关收入同增8.1％,占比持续提升。24H1ATU收入5.7亿元(-19.4％),地缘政治影响及商业化项目仍处于早期,短期收入及利润承压。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入397.56/433.38/469.44亿元,归母净利润90.75/100.51/110.30亿元。对应PE分别为12.51/11.30/10.30倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示:地缘政治风险、订单交付不及预期等风险。