芯动联科(688582):MEMS惯性传感龙头地位稳固,2024H1业绩优异

事项:公司发布2024半年报。2024H1,公司实现营业收入1.37亿元,同比增长42.04％,实现归母净利润5645万元,同比增长38.07％。

   平安观点:公司业绩稳定增长,盈利能力优异。2024H1,公司实现营业收入1.37亿元,同比增长42.04％,实现归母净利润5645万元,同比增长38.07％,实现扣非归母净利润4749万元,同比增长59.99％,公司业绩稳定增长,主要原因为报告期内公司产品的应用领域不断增加,进入试产及量产阶段的项目滚动增多,市场渗透率有所提升所致。报告期内,公司毛利率81.17％,同比下降～3.95pct,仍然维持强大的盈利能力。此外,公司经营活动产生的现金流量净额为9000万元,同比大幅增长126717％,主要原因为报告期内公司销售商品、提供劳务收到的现金同比有较大幅度的增长所致。

   公司重视研发资源倾斜,不断巩固其技术核心竞争力。报告期内,公司研发投入5372万元,同比增长61.84％,占营收的比例为39.12％,同比增长～4.79pct。一方面,公司持续加大研发投入,不断提升现有陀螺仪和加速度计的产品性能,另一方面不断拓宽研发产品的种类,在研项目涵盖压力传感器、车规级适用于L3+自动驾驶的高性能MEMSIMU、汽车级功能安全6轴MEMSIMU、高精度MEMS水下组合导航系统等,并推进公司研发项目尽快量产。此外,公司已经建立了梯度相对完善的研发团队,截止2024H1末,公司研发人员共有82人,占公司总人数的47.40％,拥有硕士或博士学位的研发人员为48人,占研发人员的比例为58.54％。

   公司产品的下游应用范围广泛,多点开花有望助力公司业绩长期稳定增长。公司产品下游应用领域包括高可靠、高端工业、无人系统等,具体包括商业航天、商业航海、资源勘探、测量测绘、工业物联网以及无人机、无人车等各种无人平台。公司产品在高可靠、高端工业领域已经有广泛应用,可视为公司基本盘,且当前国家对"车路云一体化"、"低空经济"等领域的布局与支持,将对高性能MEMSIMU产生新的市场需求,长期看有望为公司贡献新的增长极。

   投资建议:公司是国内高性能MEMS惯性传感器龙头,性能达到国际先进水平,陀螺仪、加速度计等产品力强大,广泛应用于高可靠、高端工业等领域,且公司在无人系统领域深入布局,长期看有望为公司贡献新的增长点。我们维持公司此前盈利预测,预计2024-2026年公司EPS分别为0.58元、0.82元、1.12元,对应2024年7月29日收盘价的PE分别为50.1X、35.4X、25.9X,公司产品力强大,稀缺性明显,成长潜力可观,我们看好未来公司的发展,维持对公司"推荐"评级。

   风险提示:1、技术产品迭代不及预期的风险。公司高性能MEMS惯性传感器技术壁垒较高,若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求,可能对公司业绩带来不利影响。2、新应用场景拓展不及预期的风险。公司目前的收入来源主要是高可靠和高端工业领域,如果未来新应用场景的拓展节奏较慢,可能影响公司业绩的成长性。3、市场竞争风险。公司目前产品竞争力较强,毛利率较高,但行业内其他公司也在快速进步,若公司产品迭代速度无法维持其竞争力,可能会导致公司毛利率下滑,盈利能力减弱。