拓邦股份(002139):利润高速增长,下游复苏趋势强化-中报点评

利润高速增长,下游需求复苏趋势显现1H24公司实现营业收入50.16亿元,同比增长17.85％,实现归母净利润3.89亿元,同比增长50.69％,符合公司此前发布的业绩预告(预计归母净利润同比增长40％-60％)。我们认为公司收入利润快速增长表明下游行业库存消化、需求明显复苏,长期而言,在智能化升级、控制器产业链东移趋势下,我们看好公司作为行业龙头的业绩韧性及发展潜力,预计其24-26年归母净利润为7.42/9.62/12.05亿,可比公司24年Wind一致预期PE均值为17.46倍,考虑到公司的行业龙头地位及未来未来业务拓展潜力,给予其24年23倍PE,对应目标价13.68元/股,维持"增持"评级。

   家电/工具业务需求增势恢复,持续拓展新场景/提升市场份额分业务来看,工具板块实现营收19.59亿元,同比增长20.90％,主要受益于行业景气度恢复,下游库存见底;公司聚焦头部客户及高价值产品,持续提升销售额,并以卓越的运营能力,满足头部客户多区域供应需求。家电板块实现营收17.73亿元,同比增长18.15％,公司以平台化优势赋能客户,在多家欧美、日系、新兴市场头部家电客户中实现份额提升。新能源板块营收同比增长13.74％至10.4亿元,公司积极拓展户储、工商储等多领域的产品应用。工业板块营收同比增长13.82％至1.56亿元,其中,伺服驱动及电机系统业务同比增长16％,公司正积极与国内人形机器人客户推进合作。

   盈利能力持续提升,加速技术创新及海外市场布局1H24公司实现综合毛利率为23.90％,同比提升2.32pct,盈利能力持续提高,主要得益于:1)公司加大对老产品的将本增效;2)通过技术创新、增加新产品提升盈利能力;3)行业景气度复苏,供需格局改善。费用方面,1H24销售/管理/研发费用率分别为3.60％/3.80％/7.75％,同比变动+0.24/-0.93/+0.29pct,销售费用率上升主要系新业务市场开拓费用增加;

   研发费用率上升主因公司加速了AI、IOT、5G等新技术的融合应用,对新业务及新技术的研发投入增加;管理费用率下降主因公司经营效率提升。

   看好公司长期发展,维持"增持"评级2024年下半年智能控制器行业景气度逐步回暖,公司积极把握机遇,持续扩大国内外业务布局,为未来增长打下了坚实基础,我们看好公司作为行业龙头的业绩韧性及发展潜力,预计其24-26年归母净利润为7.42/9.62/12.05亿,可比公司24年Wind一致预期PE均值为17.46倍,考虑到公司的行业龙头地位及未来业务拓展潜力,给予其24年23倍PE,对应目标价13.68元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:上游元器件价格大幅上涨;智能控制器需求不及预期;产能扩张不及预期。