药明康德(603259):在手订单亮眼,TIDES业务快速发展

事件

   公司发布2024年半年报,2024年上半年实现收入172.4亿元,同比下滑8.6％,剔除特定商业化项目后同比下滑0.7％;实现归母净利润42.4亿元,同比下滑20.2％;实现扣非后归母净利润44.1亿元,同比下滑8.3％。截至2024年6月底,公司拥有在手订单431.0亿元,剔除特定商业化项目后同比增长33.2％。

   一体化平台保障多业务协同发展

   公司前瞻打造一站式服务平台,各业务协同发展,持续为客户赋能。2024年上半年,公司①化学业务实现收入122.1亿元,同比下滑9.3％,剔除特定商业化生产项目同比增长2.1％;②受临床CRO和SMO等业务驱动,测试业务实现收入30.2亿元,同比下滑2.4％;③生物学业务实现收入11.7亿元,同比下滑5.2％,其中新分子相关收入同比增长8.1％;④高端治疗CTDMO业务实现收入5.7亿元,同比下滑19.4％;⑤国内新药研发服务部实现收入2.6亿元,同比下滑24.8％。

   加快新产能释放与新业务布局

   公司持续布局新业务板块,上半年TIDES业务实现收入20.8亿元,同比增长57.2％,在手订单同比增长147％。公司持续在全球范围内推进产能建设,不断提升资产利用效率,2024年1月多肽固相合成反应釜总体积增加至32,000L;2024年5月新加坡的研发及生产基地正式开工建设。独特的CRDMO业务模式不断满足客户需求,公司持续加大投入D＆M产能建设,预计2025年D＆M资本开支同比增长超50％。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2024-2026年收入分别为404/457/523亿元,对应增速分别为0.20％/13.04％/14.50％;归母净利润分别为97/112/130亿元,对应增速分别为1.36％/14.69％/16.75％,EPS分别为3.34/3.84/4.48元,3年CAGR为10.72％。鉴于公司是技术实力领先、项目经验丰富的CXO龙头企业,一体化业务布局全面,能够满足客户多元化需求,维持"买入"评级。

   风险提示:地缘政治风险;医药行业监管趋严;行业竞争加剧;需求不及预期。